20181204-华泰证券-南钢股份-600282.SH-明确分红规则_股息率或提至8.8__4页_937kb

报告摘要

南钢股份(600282) 2018年公司研究总结

核心内容概述

南钢股份（600282）在2018年发布了《未来三年（2018-2020年度）股东回报规划》，明确分红规则，提高股息率至8.84%，对市场具有吸引力。公司当前股价为3.52元，合理价格区间为3.87~4.05元，投资评级为“增持”。

主要观点

分红规则明确化：公司简化了分红规则，删除了“最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”的条款，仅保留“年度拟分配的现金红利总额不低于归属于上市公司股东净利润的30%”，有助于稳定市场预期。
股息率提升：根据最新预测，若按《回报规划》执行，公司2018年股息率将达8.84%，高于按《公司章程》计算的3.81%，是当前上市钢企中股息率最高的。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.04、0.95、0.86元，对应PE分别为3.38、3.70、4.11倍，估值较低。
PB估值调整：考虑到环保限产放松，公司2018年PB估值下调至1.07-1.12倍，目标价为3.87元-4.05元。
资本开支影响分红：若公司有重大资金支出，可能影响现金分红比例。公司以现金回购股份将被视为现金分红。
风险提示：包括《回报规划》未获股东大会通过、公司盈利不及预期、宏观经济及下游需求不振等。

关键信息

公司基本信息

项目	数据
总股本（百万股）	4,421
流通A股（百万股）	4,421
52周内股价区间（元）	3.41-5.87
总市值（百万元）	15,562
总资产（百万元）	42,299
每股净资产（元）	www.baogaobin35.xyz

经营预测指标与估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	24,174	37,601	44,046	43,419	41,983
归属母公司净利润（百万元）	353.74	3,200	4,598	4,191	3,774
EPS（元，最新摊薄）	0.08	0.73	1.04	0.95	0.86
PE（倍）	43.87	4.85	3.38	3.70	4.11
PB（LF，倍）	2.29	1.34	0.97	0.69	0.62

可比公司PB（LF）比较

证券代码	证券简称	PB(LF)
000932	华菱钢铁	1.22
600019	宝钢股份	0.89
600507	方大特钢	2.78
600782	新钢股份	0.93
600808	马钢股份	1.03
可比公司均值	-	1.37
申万钢铁指数	801040	1.02
万德全A指数	881001	1.52
万德全A指数(除金融、石油石化)	881003	1.95

股息率预测

公司	按公司章程规定最低	按2017年	按上市以来平均	按历史最高
南钢股份	8.84%	2.04%	8.85%	95.03%
首钢股份	-	0.00%	5.69%	9.58%
鞍钢股份	3.72%	7.20%	10.93%	14.61%
马钢股份	7.23%	7.42%	7.72%	36.00%
韶钢松山	5.35%	0.00%	5.85%	37.45%
安阳钢铁	1.71%	0.00%	4.29%	11.82%
大冶特钢	-	4.52%	3.30%	5.90%
方大特钢	-	18.13%	16.63%	53.92%
重庆钢铁	-	0.00%	1.76%	3.15%
新兴铸管	1.24%	0.00%	4.39%	16.72%
新钢股份	2.62%	3.03%	5.07%	28.84%
山东钢铁	2.20%	0.00%	4.61%	9.26%
三钢闽光	-	15.40%	12.66%	26.41%
柳钢股份	2.47%	11.94%	11.24%	35.08%
宝钢股份	6.46%	6.76%	5.87%	12.61%

总结

南钢股份通过明确分红规则，提高了股息率至8.84%，增强了投资者信心。公司盈利预测显示，未来三年EPS分别为1.04、0.95、0.86元，PE估值较低，具备投资吸引力。尽管存在环保限产放松带来的业绩下行风险，但公司PB估值下调至1.07-1.12倍，目标价为3.87-4.05元，维持“增持”评级。公司未来可能因资本开支影响分红比例，但现金回购被视为现金分红的一部分。整体来看，公司具备较高的股息率和较低的估值，投资价值显著。

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