20170628-兴业证券-南钢股份-600282.SH-高增长_低估值_H1业绩有望再超预期_15页_1mb

南钢股份（600282）证券研究报告总结

核心内容

南钢股份（600282）是一家具备综合生产能力的钢铁企业，拥有年产1,000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的能力。公司主要产品涵盖板材、棒材、线材、带钢和型材五大类，其中板材占主导地位，以品种钢为主，广泛应用于桥梁、油气、造船、核电等领域。公司积极推行“节能+环保+智慧制造”三大转型战略，同时通过股权激励和债转股等措施优化财务结构，提升运营效率。

主要观点

• 业绩预期良好：2017年第二季度公司业绩有望超预期，主要得益于板材和长材的吨毛利提升，尤其是螺纹钢的吨毛利大幅增长。全年来看，公司业绩持续增长，主要受益于基建、油气、核电等行业的稳步发展。
• 多元化发展：公司正通过“互联网+”、智能制造和节能环保等手段推进多元化发展，提升市场竞争力和客户粘性。其中，“JIT+C2M平台建设”项目被列为国家发改委支持的“互联网+”重大工程，标志着公司在智能制造领域的重要地位。
• 财务优化：公司通过债转股减轻了财务负担，同时实施股权激励计划，提高员工积极性，有助于公司长期发展。控股股东南钢联合持续增持，显示对公司价值的信心。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为24.87亿元、25.95亿元和26.35亿元，对应PE分别为5.8、5.5和5.4倍，维持“增持”评级。

关键信息

1. 板长并重，区位优势显著

• 公司具备板材和长材双生产线，分别包括宽厚板、中厚板、中板、高速线材、带钢、棒材等。
• 公司位于南京江北新区，该区域被列为国家级新区，为公司发展提供了良好的政策环境和产业基础。
• 公司产品广泛应用于多个高附加值领域，如桥梁、油气、核电等，具备较强的市场竞争力。

2. Q2业绩有望超预期

• 板材方面：尽管行业整体吨毛利下滑，但公司板材以品种钢为主，受益于基建和油气回暖，预计Q2吨毛利优于普通板材。
• 长材方面：由于打击“地条钢”带来的供给收缩，叠加地产需求相对稳定，Q2吨毛利超预期，预计全年业绩仍可期待。

3. 多元化发展策略

• 节能环保：公司不断提高煤气利用率，实现资源循环利用，减少污染排放，如水循环率超过98%。
• 智能制造与互联网+：公司实施JIT+C2M平台建设，提升生产效率，优化客户体验，打造供应链增值。
• 电子商务平台：公司拥有钢宝股份平台，专注于钢材尾材销售，形成差异化竞争优势，推动业务增长。

4. 财务状况与盈利预测

• 财务改善：债转股减轻了财务负担，公司资产负债率逐年下降，从2016年的80.2%降至2019年的68.0%。
• 盈利预测：公司2017-2019年归母净利润预计分别为24.87亿元、25.95亿元和26.35亿元，EPS分别为0.63元、0.65元和0.66元，对应PE分别为5.8、5.5和5.4倍。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 环保力度不达预期

投资评级说明

• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

结论

南钢股份凭借其在板材和长材领域的优势、优越的地理位置以及多元化发展战略，展现出良好的成长性和盈利潜力。公司通过债转股和股权激励等措施优化财务结构，提升员工积极性，同时借助“互联网+”和智能制造推动业务创新，具备较强的市场竞争力和发展前景。在当前市场环境下，公司被维持“增持”评级。