20180612-光大证券-2018年5月金融数据点评_偏门易堵_正门难开__6页_953kb

报告摘要

2018年5月金融数据总结

核心内容

2018年5月，中国金融数据呈现出“偏门易堵，正门难开”的特征，社会融资规模（社融）增速持续下滑，同时M1增速显著下降，拖累M2增速未达预期。整体来看，金融体系对实体经济的支持力度减弱，反映出货币政策趋紧与监管政策持续发力的双重影响。

主要观点

社融增速下滑：5月社融增速为10.3%，较上月下降0.2个百分点，主要受影子银行持续收缩及表外融资压缩影响。
表外融资持续压缩：表外融资部分（信托、委托、未贴现银行承兑汇票）连续三月为负增长，总减少4,215亿元，显示监管政策对非标业务的持续压制。
表内融资增长乏力：人民币贷款仍是社融增量的主要来源，但新增贷款规模仍低于上月，显示“紧信用”政策仍在持续。
M1增速大幅下滑：5月M1同比增速为6%，较上月下降1.2个百分点，主要受双税期及影子银行收缩影响，反映出实体经济活跃度不足。
M2增速未达预期：5月M2同比增速为8.30%，与上月持平，但受M1拖累，未达市场预期的8.5%。
居民短期贷款流入楼市：在房贷利率上调背景下，居民短期贷款增长可能反映其绕道进入房地产市场的趋势，值得关注。
非金融公司贷款减少：非银金融机构贷款略有增加，但非金融公司及其他部门贷款规模较去年下滑，显示企业融资环境趋紧。

关键信息

社融数据

社融增速：5月社融增速为10.3%，较上月下降0.2个百分点。
社融当月值：5月社融当月值为7,608亿元，仅为上月值的48.75%。
表外融资缩量：表外融资总额减少4,215亿元，表内融资虽有增长，但无法弥补表外收缩。
表外融资结构：信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外项目均出现大幅负增长。

M1与M2数据

M1增速：5月M1同比增速为6%，较上月下降1.2个百分点。
M2增速：5月M2同比增速为8.30%，与上月持平，但未达市场预期的8.5%。
双税期影响：5月双税期导致财政存款增加，企业活期存款减少，进一步拖累M1与M2增速。

贷款结构

人民币贷款增量：5月新增人民币贷款11,500亿元，高于去年同期400亿元。
居民贷款：居民户新增贷款6,143亿元，短期贷款增加440亿元，可能反映居民通过短期贷款进入楼市的趋势。
企业贷款：非金融性公司及其他部门贷款规模较去年下滑，显示企业融资环境趋紧。
非银贷款：非银金融机构贷款略有增加，可能反映其融资渠道的拓宽。

结论

“偏门易堵，正门难开”的趋势在2018年5月进一步显现，社融增速下滑主要由表外融资压缩引起，而表内融资增长有限。M1增速下滑可能与双税期及影子银行收缩有关，M2增速未达预期，但若央行维持流动性中性偏松，6月M2有望小幅回升。此外，居民短期贷款流入楼市的现象值得关注，反映出当前房地产市场的融资压力。整体来看，金融体系对实体经济的支持力度减弱，未来社融增速仍有下滑空间。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级