20180714-光大证券-2018年6月金融数据点_正门_仍然难替_偏门__8页_985kb

2018年6月金融数据总结

核心内容

2018年6月，中国金融数据呈现出“正门”难开、“偏门”收缩的特征，整体信贷环境趋紧，实体经济融资面临较大压力。社融增速创官方统计以来最低，表外融资剧烈下滑，而新增人民币贷款则主要依赖票据融资和中长期贷款。M2增速持续下滑，M1增速反弹，但实体经济活力依然偏弱。信用利差扩大，轻工制造业和城投债信用风险上升，显示融资环境的分化。

主要观点

• 社融增速创历史新低
  2018年6月新增社融1.18万亿元，存量同比增速降至9.8%，为官方记录最低。表外项目急剧收缩是主要原因，预计该趋势将延续至2018年底。

• 表外融资持续萎缩
  表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票）在6月减少约6916亿元，是2018年1月以来的最大单月降幅。资管新规的实施导致金融机构通道业务减少，进一步压缩了表外融资空间。

• “正门”融资受限
  尽管新增人民币贷款同比多增3000亿元，但主要依赖票据融资和居民中长期贷款。票据融资金额上升，利率下降，反映银行流动性相对宽裕，但资金难以有效流入实体经济。

• M2增速下滑，M1增速反弹
  6月M2增速降至8.0%，较上月下降0.3个百分点，显示货币扩张放缓。M1增速反弹至6.6%，但自2018年2月以来持续低于M2增速，表明实体经济活跃度下降。

• 信用利差扩大，风险分化
  信用风险在不同评级和行业中呈现分化。信用评级较高的企业融资成本相对稳定，而低评级企业融资环境恶化，信用利差扩大。轻工制造业和城投债成为信用风险上升的主要领域。

• 实体融资仍受阻
  信贷环境“冰火两重天”，表明资金更多流向信用资质较好的企业，而对低等级企业或实体经济的支持不足。这种分化可能进一步加剧市场对信用风险的担忧。

关键信息

社融数据

• 6月新增社融：1.18万亿元
• 社融存量同比增速：9.8%
• 表外融资减少：6916亿元（2018年1月以来最大单月降幅）

贷款数据

• 6月新增人民币贷款：1.84万亿元
• 票据融资：2946亿元（环比上升1500亿元）
• 居民中长期贷款：4634亿元（环比上升约700亿元）

M2与M1数据

• 6月M2增速：8.0%
• 6月M1增速：6.6%
• M1增速连续5个月低于M2增速，显示实体经济活力减弱

信用利差

• 城投债信用利差：AA级上升60BP，AA+级上升35BP，AAA级上升20BP
• 轻工制造业信用利差上升较快

信贷环境

• 实体领域融资受限，银行资金易入“私人和商业按揭”，难入“实体”
• 金融去杠杆政策持续，影响实体经济融资环境
• 3季度GDP预计下滑至6.6%，需关注对冲政策的出台

机构信息

• 分析师：张文朗（执业证书编号：S0930516100002）
• 联系人：周子彭

评级体系说明

• 基准指数包括：沪深300、中小板指、创业板指、新三板指数、恒生指数

估值与分析说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写。
• 报告内容基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告提及的公司证券头寸，或为其提供服务。
• 报告仅供客户使用，未经许可不得复制、分发或引用。