20240429-财通证券-锦江酒店-600754.SH-海外资产持续优化_看好后续经营效率提升_3页_445kb

锦江酒店证券研究报告（2024年4月29日）

核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 关键看点：海外资产优化，经营效率提升，中长期增长潜力显著。

业绩摘要

• 营收：2024年一季度实现营收3206亿元，同比增长67.7%。
• 净利润：归母净利润190亿元，同比增长3456%；扣非净利润-6232万元，同比下降3119%。
• 驱动因素：非经常性收益（含资产处置及利息支出）贡献显著，部分抵消常规业务波动。

经营分析

• RevPAR：
  • 境内：中端、经济型酒店价格稳定但出租率下滑，主要因2-3月高基数影响。
  • 境外：RevPAR同比略降0.6%，但开店积极，一季度净增147家至12595家。
• 费用率：
  • 毛利率35.4%，同比下降12个百分点。
  • 管理费用率下降15%，摊薄收入增长；财务费用率同比上升17%，受海外利率影响。

财务预测（2024-2026年）

• 营收增速：71%-44%。
• 净利润增速：1146%-1710%。
• 估值：动态PE 19-15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 拓店不及预期、盈利修复缓慢、并购整合风险。