20230412-开源证券-锦江酒店-600754.SH-公司信息更新报告_后端深化全球整合_前端旺季来临酒店弹性可期_4页_727kb

报告摘要

锦江酒店（600754.SH）后端深化全球整合，前端旺季来临酒店弹性可期

核心内容概述

锦江酒店（600754.SH）在2023年展现出积极的发展态势，公司通过深化全球整合和优化品牌结构，进一步提升运营效率与市场竞争力。同时，随着国内出行需求的释放，酒店业务在旺季中表现出较强的弹性，预计未来几年将实现显著的业绩增长。

主要观点

行业复苏与业绩增长：2023年国内休闲及商旅需求明显释放，RevPAR恢复至2019年同期的88%及115%，短期经营数据超预期，公司上调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为15.93亿元、23.85亿元、29.27亿元，同比增长分别为1304.1%、49.7%、22.7%。
投资评级：维持“增持”评级，当前股价对应PE为44.2倍，预计未来三年PE将逐步下降至24.1倍。
资产整合与全球布局：公司已收购WeHotel剩余25%股权，并完成GPP股权收购，推动全球业务协同，计划通过发行GDR拓展海外市场。
品牌优化与会员体系：公司已有40余个品牌，持续优化品牌矩阵，并推进会员积分货币化，提升直销占比。
成本控制：通过“中高端升级”和“人员优化”策略，2022年公司员工总数降至3万以内，销售费用率和管理费用率分别下降0.8%和0.7%。
经营杠杆显现：随着收入回暖，经营杠杆效应有望进一步释放，提升盈利能力。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	11,400	11,008	14,651	16,851	18,797
YOY(%)	15.2	-3.4	33.1	15.0	11.6
归母净利润（百万元）	96	113	1,593	2,385	2,927
YOY(%)	-13.2	18.7	1304.1	49.7	22.7
EPS(元)	0.09	0.11	1.49	2.23	2.73
P/E(倍)	736.5	620.6	44.2	29.5	24.1
P/B(倍)	4.2	4.2	3.9	3.5	3.0
EV/EBITDA(倍)	37.9	42.6	20.0	14.5	12.0

2022年运营情况

收入：全年收入110亿元，同比减少3.44%；Q4收入29亿元，同比减少4.49%。
净利润：归母净利润1.13亿元，同比增加18.67%；扣非后归母净利润为-2.04亿元。
酒店扩张：净增酒店947家，其中境内净增980家，境外净减33家。
RevPAR：境内恢复至2019年的72.4%，境外恢复至2019年的99.6%。

2023年及未来计划

新增酒店：计划新增开业酒店1200家，新增签约酒店2000家（2019年为2160家）。
中高端升级：2022年净增中高端酒店907家，中高端占比提升至56%。
财务费用：2023年预计财务费用为-13万元，较2022年下降显著。
盈利能力提升：预计2023-2025年净利率分别为10.9%、14.2%、15.6%，毛利率分别为38.1%、41.7%、44.0%。

风险提示

宏观经济波动风险
酒店开业不及预期
海外募资不及预期

估值与财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率(%)	64.0	63.8	61.2	57.0	51.6
净负债比率(%)	51.3	47.7	31.9	17.3	-1.8
流动比率	0.8	0.9	0.9	1.0	1.1
速动比率	0.7	0.8	0.8	0.9	1.0
总资产周转率	0.2	0.2	0.3	0.3	0.4
每股收益(元)	0.09	0.11	1.49	2.23	2.73
每股经营现金流(元)	1.98	2.09	3.22	2.92	4.36
每股净资产(元)	15.66	15.49	16.92	18.95	21.60

结论

锦江酒店在2023年有望受益于国内出行需求的释放，同时通过全球资产整合和品牌优化，提升整体运营效率和盈利能力。公司未来三年的盈利预测显示强劲的增长潜力，预计归母净利润将实现大幅增长，同时PE逐步下降，投资价值凸显。尽管存在宏观经济波动和海外募资不及预期等风险，但整体来看，公司具备良好的增长前景和市场竞争力，维持“增持”评级。

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