20240429-国金证券-锦江酒店-600754.SH-海外付息压力仍存_期待资本结构优化_4页_1mb

锦江酒店一季报及评级分析

核心业绩摘要

2024年第一季度，锦江酒店营收320.6亿元，同比增长677%，归母净利190亿元（+3456%），扣非归母净利6.23亿元（-31.19%）。但主因欧元加息增加海外负债利息支出（利率累计上升2%），公司处置非流动资产收益120亿元提振净利润，扣非业绩下滑。

细分板块分析

• 境内酒店：RevPAR同比降5.4%，恢复至2019年80%，量价拆分OCC/ADR略有提升，中高端酒店RevPAR同比跌幅扩大，经济型表现抵消部分压力。
• 境外酒店：RevPAR基本持平，得益于欧美旅游复苏，但加息压力仍存。

财务策略与资本运作

• 进行向海航酒店增资（3亿欧元），并继续处置卢浮集团海外资产，缓解负债压力。
• 公司2024E-2026E净利润预测持续增长（141亿→205亿），维持"买入"评级，PE从22X降至15X。

关键风险

• 境外加息扩大利息成本
• 短期内境内外RevPAR压力
• 新店开业进度不及预期