20230413-国海证券-锦江酒店-600754.SH-点评报告_疫情影响下经营承压_看好疫后复苏弹性_6页_445kb

锦江酒店投资分析报告总结

核心观点

国海证券维持锦江酒店“增持”评级，强调2023年疫后复苏弹性，并下调盈利预测，下调主要基于疫情复苏节奏不确定性，预测公司2023年营收同比增长25%-30%，2024-2025年分别增长12%-9%。

关键财务数据

1. 2022年业绩：营收同比降34.4%，受疫情影响，境内业务显著承压，净亏损扩大7092%；境外业务恢复情况好于境内。

受疫情影响及选股因素

• 境内疫情影响：客房间增长率下降至疫情前的72%，RevPAR恢复至2019年的88%，复苏势头明显。
• 境外恢复情况：2022全年境外业务继续接近疫情前水平，RevPAR为3696欧元，复苏99.59%。

扩张与成本控制

• 扩张策略：2022年净增947家，计划2023年新增开业1200家，签约2000家，集中于中高端及加盟酒店。
• 成本控制：销售费用率下降0.73个百分点，管理费用率上升，主要系非经营因素公允价值变动收益降幅较大。

管理与战略调整

• 整合前中后台：推进多项收购，包括维也纳酒店、WeHotel等，以提升运营效率，扩大协同效应，并降低管理成本。

投资建议与风险提示

• 风险：消费复苏速度、拓店进度、宏观经济波动及管理效率提升不及预期，疫情反复亦列为主要风险。

财务预测（2023-2025）

• 收入年复合增长率：25%-30%
• 净利润年复合增长率：19%、1200%、44%

研报结论

维持“增持”评级，2023年估值49倍市盈率，但考虑复苏弹性，建议投资者抓住短期机会，着眼中长期增长。