2021光伏行业中报点评：光伏营收高增，硅料表现亮眼_33页_3mb

电气设备行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年光伏行业的市场走势、产业链各环节表现及财务情况，认为光伏行业整体需求向好，产业链价格因供给偏紧而全面上涨，板块营收和净利均实现高增长，同时资本投入持续增加，研发支出比率上升，行业持续高景气。报告还对重点公司进行了分析，并提出了投资建议。

主要观点

• 需求向好：2021年上半年，国内光伏新增并网容量13.88GW，同比增长20.7%，其中分布式光伏增长显著，达92.55%。海外需求同样强劲，组件出口45.03GW，同比增长38.95%。
• 产业链价格全面上涨：硅料、硅片、电池、组件、逆变器等环节价格均有上涨，其中硅料价格上涨154.05%，单晶硅片上涨48.08%，单晶电池上涨18.68%，单晶组件上涨7.32%。
• 板块营收高增：2021年上半年，SW光伏设备实现营收1777.62亿元，同比增长49.12%，毛利490.52亿元，同比增长46.9%。尽管毛利率略有下降，但净利率同比上升4.39PCT。
• 财务表现亮眼：光伏板块扣非净利润同比增长123.10%，净利率达10.72%。资本开支、在建工程和货币资金均有所增加，显示行业持续扩张。
• 营运能力提升：应收账款和存货周转率均有明显提升，显示企业运营效率提高。
• 研发支出增加：研发支出同比增长30.96%，研发支出比率略降0.02PCT，但整体仍保持较高水平。

关键信息

1. 行业回顾

• 需求增长：国内光伏新增并网容量同比增长20.7%，分布式光伏增长92.55%；海外组件出口增长38.95%。
• 价格提升：由于硅料供给紧张，产业链价格全面上涨，硅料涨幅最大。
• 营收增长：SW光伏设备营收同比增长49.12%，净利率同比上升4.39PCT。

2. 产业链环节回顾

• 硅料：营收同比增长107.5%，毛利率提升43.5PCT，行业分化放缓。
• 硅片：营收同比增长73%，毛利率提升7.7PCT，行业分化未明显加剧。
• 电池片：营收同比增长67.7%，毛利率下降1.4PCT，行业分化放缓。
• 组件：营收同比增长9.5%，毛利率下降6.5PCT，行业分化加剧。
• 逆变器：营收同比增长65.4%，毛利率略降0.3PCT，行业分化加剧。
• 辅材：营收同比增长66.5%，毛利率提升6.7PCT，行业分化加剧。
• 电站：营收同比下降12.8%，毛利率下降2.9PCT，行业分化加剧。
• 设备：营收同比增长28.2%，毛利率提升0.4PCT，行业分化加剧。

3. 财务分析

• 净利润增长：光伏板块扣非净利润同比增长123.10%，净利率达10.72%。
• 资本投入增加：资本开支同比增长5.15%，在建工程和货币资金也均增加。
• 营运能力提升：应收账款和存货周转率均提升，显示企业运营效率提高。
• 研发支出增加：研发支出同比增长30.96%，研发支出比率略降0.02PCT。

4. 龙头公司分析

• 隆基股份：组件销量高增，业绩符合预期。
• 通威股份：硅料盈利高增推动业绩高增，业绩超预期。
• 福斯特：胶膜出货增长，营收和业绩高增。
• 联泓新科：EVA表现亮眼，业绩持续高增。

5. 投资建议

• 推荐主线：
  1. 竞争格局稳定，龙头优势明显：硅片（隆基股份）、胶膜（福斯特）。
  2. 供需边际向好或短期偏紧：硅料（通威股份，关注大全新能源）、光伏EVA树脂（联泓新科，关注东方盛虹）、海外逆变器（阳光电源，关注锦浪科技、固德威等）。
  3. 行业趋势下的结构性机会：胶膜（福斯特，关注海优新材）、玻璃（亚玛顿，关注福莱特、福耀玻璃、信义光能）、大尺寸电池（爱旭股份）、一体化组件（关注晶澳科技、天合光能）。

风险提示

• 需求测算受政策性不确定性影响。
• 行业数据存在筛选和划分偏差风险。
• 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。