20230115-南华期货-沥青产业周报_基差头寸续持_短期偏紧长期宽松_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概述

本周沥青市场交投清淡，需求端主要由华南华中地区的零星项目支撑，短期内价格缺乏明显上涨动力。炼厂综合加工利润有所修复，但产量依然偏低，部分炼厂因临近春节主动降负，导致供应紧张。需求端受地方政府资金问题影响，存在不及预期的可能。当前库存水平处于历史同期偏低状态，支撑市场多头逻辑，但需警惕短期供需错配风险。

主要观点

1. 价格走势

• 现货价格：本周南方地区沥青价格上涨，涨幅在100-190元/吨，而北方地区价格保持稳定。
• 成本端：原油价格重心逐步走低，对沥青价格形成一定压制。
• 进口资源：进口沥青价格坚挺，韩国、新加坡等主要进口来源地船货到岸价维持高位，且近期进口资源库存降至低位，支撑进口价格。

2. 炼厂开工率与产量

• 总体开工率：本周国内沥青炼厂总开工率降至30.67%，较上周下降0.72%。
• 区域差异：山东、华南西南地区开工率下降明显，主要因炼厂低产或停产，而西北地区开工率略有上升。
• 检修情况：多地炼厂因检修或转产渣油，导致沥青产量下降，进一步加剧供应紧张。

3. 库存情况

• 库存水平：总体库存处于历史同期偏低水平，约较过去两年同期低60万吨。
• 社库与厂库：社库开始累库，厂库因低产继续去库，库存低位支撑价格。
• 区域库存：山东、浙江、江苏、广东等地社库库存率维持在低位，部分区域库存率小幅上升。

4. 需求端

• 道路需求：全国道路沥青消费量季节性走弱，地方政府资金问题制约需求增长。
• 防水与船燃需求：防水方向改性沥青开工率季节性走弱，船燃沥青消费量维持稳定。
• 项目赶工：部分区域因节前赶工需求，沥青价格有所上涨，但赶工需求将在春节后逐渐结束。

5. 市场策略

• 基差头寸：基差多头继续持有，市场对低库存的支撑较强。
• 月差结构：本周上半周月差冲高，下半周回落，短期可能继续偏强，上方空间有限。
• 裂解头寸：现货逢低做多继续持有，但需防范原油波动风险。
• 单边操作：建议观望，短期价格抗跌，但长期趋势偏向宽松。

关键信息

1. 现货价格与成交情况

• 山东：3420-3650元/吨
• 华北：3650-4000元/吨
• 长三角：3900-4100元/吨
• 华南：4030-4080元/吨
• 西南（云贵）：4630-4730元/吨
• 西南（川渝）：4700-4750元/吨

2. 进口沥青价格

• 韩国：华东到岸价450-470美元/吨，人民币完税价3580-3740元/吨
• 新加坡、泰国、马来西亚：华南到岸价580-590美元/吨，人民币完税价4460-4540元/吨

3. 加工利润

• 马瑞油-沥青：综合加工利润季节性走高
• 中东油-沥青：综合加工利润季节性走高

4. 库存推导

• 周度总库存：厂库+社库库存维持在低位，部分区域库存率小幅上升
• 月度库存：总体库存处于历史同期偏低水平

结论与展望

短期内，沥青价格因低库存支撑而相对抗跌，但需警惕因炼厂低产和需求不足带来的供需错配风险。随着春节临近，交通运输短期停滞，对炼厂出货产生影响，但炼厂开工率将继续下降，库存可控，支撑价格稳定。长期来看，沥青和油品供给弹性增加，对高位裂解水平的持续性持谨慎态度。建议投资者在短期市场中保持观望，关注炼厂产量变化和进口资源动态。