20230305-南华期货-沥青产业周报_PMI新高全面传递需求信心_交易复苏边际情绪亢奋_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概览

本报告分析了2023年3月5日沥青市场的走势、现货成交情况、估值与相关油品产业链、供需库存及天气预报等，主要围绕沥青价格波动、市场情绪、成本与需求预期、库存变化及进出口情况展开。

主要观点

市场走势

• 沥青价格波动：本周沥青走势先抑后扬，上半周因终端需求冷清，各地出货压力较大，部分炼厂主动调降价格。周三PMI数据公布后，市场情绪全面提振，沥青价格大幅上涨。
• 多头逻辑：市场主要交易需求复苏预期，尤其是PMI数据引发的乐观情绪，推动沥青价格上涨。
• 空头建议：前期空头应控制仓位，等待终端需求的潜在负反馈。

估值与产业链

• 地炼利润：地炼综合加工利润有所走低，但仍在盈利区间。主营炼厂利润依然不错。
• 成本支撑：原油价格震荡上行，为沥青提供成本支撑。
• 进口利润：进口沥青完税价高于国产价格，导致进口资源成交清淡。
• 价差结构：BU-Brent裂解价差、BU-SC裂解价差等价差结构显示沥青市场受原油价格影响明显。

需求与库存

• 需求表现：终端需求仍偏弱，尤其是北方地区，资金受限导致需求释放缓慢。南方地区即将进入雨季，刚需释放受阻。
• 库存变化：全国库存绝对水平仍低于过去两年平均水平，但整体仍呈现累库趋势，尤其是社会库存。
• 炼厂开工率：本周全国沥青炼厂总开工率上升1.74%，主要受部分主营炼厂提产影响。

关键信息

现货成交回顾

• 国北地区：沥青价格上涨25元/吨，华北、山东、东北、华东、华南及西南地区价格持稳。
• 西北地区：部分终端备货积极性提升，带动沥青价格上涨50元/吨。
• 华东地区：部分主力炼厂高产，资源供应增加，但下游用户采购谨慎，库存上升。
• 东北地区：资源流向船燃及焦化市场，支撑价格高位，但道路沥青生产仍受限。
• 华南西南地区：刚需清淡，出货一般，库存小幅上升。
• 进口情况：韩国、新加坡、泰国沥青进口价格受人民币汇率贬值影响上升，进口商观望情绪浓厚。

价格与库存数据

• 主流成交价：截至3月2日，西北上涨25至4520-4800元/吨，东北3980-4150元/吨，华北3800-4200元/吨，山东3750-3770元/吨，长三角4050-4070元/吨，华南4130-4180元/吨，西南（川渝）4800-4850元/吨，西南（云贵）4730-4830元/吨。
• 库存率：全国社库库存率上升，厂库库存率也有所上升，但整体库存水平仍低于历史平均水平。
• 开工率：全国沥青炼厂总开工率上升至40.23%，主要受主营炼厂提产影响。

月差与基差

• 基差：基差多头重新关注，表明市场对现货价格的支撑增强。
• 月差结构：关注6-9反套，反映市场对远期价格的预期。

交易策略建议

• 基差交易：基差多头策略受到关注，表明市场对现货价格的支撑增强。
• 月差策略：6-9反套策略可关注，反映市场对远期价格的预期。
• 裂解观望：裂解市场建议观望，因原油走势不稳，市场情绪复杂。
• 单边策略：短期多头逻辑延续，但可能面临上行压力，需警惕需求端的潜在回调。

需求与天气

• 需求端：终端需求依然滞后，主要依赖贸易商与期现商的情绪推动。
• 天气影响：3月北方地区天气偏冷，南方即将进入雨季，影响沥青刚需释放。

风险提示

• 宏观经济风险：我国经济预期改善，但美联储加息及高利率水平可能对海外需求造成压力。
• 资金面风险：终端资金受限，需求释放速度慢，可能对价格形成压制。
• 库存风险：虽然库存水平仍处于低位，但累库趋势可能持续，需关注库存变化对价格的影响。

总结

本周沥青市场在PMI数据公布后情绪明显回暖，价格大幅上涨。市场主要交易需求复苏预期，尽管终端需求尚未实质性改善，但贸易商与期现商的积极行为推动了价格波动。成本端受原油价格影响，进口沥青完税价偏高，进口资源成交清淡。供需端整体仍偏宽松，炼厂有动力增产，但终端需求滞后，价格面临下行压力。建议投资者关注基差和月差策略，同时留意宏观经济和天气变化对需求的影响。