20230409-南华期货-沥青产业周报_单边多头逢高减仓_空裂解头寸持有并中长期配置节奏_47页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容概览

本周南华期货发布的沥青产业周报，分析了沥青市场供需情况、现货价格走势、相关油品产业链及天气因素对市场的影响。整体来看，沥青市场在成本端支撑下维持高位，但需求端存在不确定性，导致市场参与者采取谨慎策略。

主要观点

• 产量与表需：3月份沥青实际产量达到265.8万吨，高于排产计划和市场预期，表需达到263.54万吨，为近5年同期最高水平。这表明市场对沥青的需求强劲，但部分炼厂调整排产计划后，产量有所下降。
• 库存差异：由于贸易商囤货和隐性库存转移，导致样本库存与实际库存存在较大差异，可能达到30万吨以上。市场参与者倾向于依据样本库存判断，因此当前库存仍被视为偏低。
• 价格走势：本周国内多地沥青价格上涨，涨幅25-100元/吨，但部分区域如西南云贵价格下跌，受阴雨天气及资金问题影响，市场交投氛围转淡。
• 成本端支撑：原油价格反弹上涨，为沥青提供成本支撑，但成本端波动幅度小于价格波动，因此近期价格走势主要受需求端影响。
• 策略建议：建议继续持有裂解空头头寸，同时单边多头逢高减仓，关注成本端和需求端的动态变化。

关键信息

现货成交回顾

• 价格变化：长三角、山东、西北、东北、华北及西南地区沥青价格上涨，其中西南（川渝）涨幅最大（100元/吨），西南（云贵）下跌100元/吨，华南价格持稳。
• 区域表现：
  • 华北山东市场：价格上调，但受降雨及资金影响，刚需释放缓慢，中下游采购意愿较弱。
  • 长三角市场：需求不佳，下游用户消耗前期库存，供应增加，价格走势趋稳。
  • 东北市场：部分炼厂恢复生产，带动开工率提升，但价格受周边市场影响，维持高位。
  • 华南西南市场：受降雨影响，需求释放有限，但成本支撑使价格保持坚挺。
  • 西北市场：原油价格上涨带动成交重心上移，但中下游用户采购积极性下降。

估值和相关油品产业链

• 基差：关注套保机会。
• 月差：6-9反套继续持有。
• 裂解结构：BU-Brent、BU-SC裂解价差走强，BU-FU价差变化不大。
• 加工利润：马瑞油、中东油加工利润较好，支撑炼厂排产积极性。
• 进口利润：韩国、新加坡到华东/华南的进口利润季节性走强，但整体交投氛围欠佳。

供需库存

• 开工率：本周国内沥青炼厂总开工率上升1.81%，各区域开工率有所波动，部分炼厂因检修或转产渣油而停产。
• 库存变化：社会库存及炼厂库存上升，但样本库存仍显示偏低，实际库存可能高于样本库存。
• 出货量：各地出货量变化不大，受天气及资金因素影响，部分区域出货量下降。

天气影响

• 降雨情况：未来10天，江南北部、江淮、江汉、贵州东部、西藏东南部等地累计降水量在20-50毫米，部分区域可达60-90毫米，将压制沥青需求释放。
• 需求影响：降雨天气导致终端项目动工缓慢，刚需释放不足，影响沥青价格走势。

结论

综合来看，沥青市场在成本端支撑下维持高位，但需求端存在不确定性，尤其是天气因素和资金问题。建议投资者继续关注成本端变化及需求释放情况，维持裂解空头头寸和单边短多头寸的策略，同时警惕库存差异带来的影响。市场整体仍偏谨慎，价格走势趋稳，需关注后续天气及资金情况对需求的影响。