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丽珠集团（000513）公司点评：经营平稳，静待BD与自研项目转化

报告要点

• 业绩表现：2024上半年归母净利润同比增长321%，扣非净利润增长565%。第二季度单季度净利润同比增长190%，主要受益于促性激素类产品增长及原料药毛利率提升。
• 业务分析：
  • 化学制剂业务下滑（-73.7%），消化道产品受艾普拉唑针剂降价影响。
  • 原料药收入下降11.6%，但毛利率改善0.51个百分点。
  • 中药业务同比降幅显著，基数效应致短期调整。
• 研发与合作：
  • 生物制品司美格鲁肽减重III期试验推进，IL-17抗体银屑病项目完成入组。
  • BD项目JP-1366 P-CAB药物拟补充消化类产品线。
• 投资评级：维持“增持”，预计2024-2026年营收、净利润年均增速超60%，净利润增速超120%。
• 风险提示：艾普拉唑销量不及预期、原料药价格波动、自免/减肥药物海外竞争加剧。

财务预测与估值

• 营收：2026年PE 122倍，PB 1.8X。
• 增长逻辑：新药研发+BD项目丰富产品管线，静待商业化落地兑现。