20240827-东海证券-丽珠集团-000513.SZ-公司简评报告_业绩基本平稳_期待研发和BD成果兑现_4页_359kb

丽珠集团公司简评：业绩稳健，科研驱动增长，维持“买入”评级

报告核心内容：

1. 业绩基本平稳，费用控制良好：

   • 2024年公司上半年营业收入下降6.1%，但净利润同比增长32.1%，归母扣非净利润增长更为强劲（+56.5%）。
   • 单二季度在收入下滑（-72.4%）的同时，净利润仍正向增长（+19.0%），调结构降成本效果显著，毛利率和净利率双双大幅提升。

2. 各业务板块分析：

   • 化学制剂受短期政策影响：消化道和促性激素板块承压，但促性激素领域增长由量补价，带量采购适应新策略。
   • 诊断试剂增长亮眼：呼吸道、传染病产品销售增速显著，显示新产品线颇具潜力。
   • 中药制剂、原料药受到基数效应影响：整体表现平稳。
   • 降本增效成效显著：销售多费均下降明显（尤其是销售费用下降17.2个百分点）。

3. 研发与外延布局驱动未来增长：

   • 研发管线推进迅速：包括曲普瑞林、阿立哌唑等注射剂型，以及在银屑病、强直性脊柱炎等适应症的临床进展表现积极。
   • 多款创新药引进：聚焦精神神经、抗感染、男科等细分领域，进一步完善药物研发布局。
   • 产品即将进入兑现期：多个在研品种有希望在未来三年内在业绩中体现收益。

4. 投资建议与估值：

   • 重仓基础上维持“买入”评级，调整净利润预期（2024-2026年净利润分别为215.9亿、238.4亿、266.4亿）。
   • 预测市盈率分别回落至15.09、13.66、12.23倍，但估值水平仍保持一定高位。
   • 结构上仍具成长性和估值支撑。

5. 风险点提示：

   • 制剂降价压力持续、研发进度不确定性、行业竞争加剧均构成潜在风险。

总结：
丽珠集团核心特征在于：

• 财务稳健但短期承压，结构调整与降本增效成亮点；
• 医药产业布局广泛，四大业务板块中部分细分领域增长强劲；
• 研发投入与外延合作结合，推动产品管线多元化、高端化，未来三至五年有望逐步兑现；
• 在政策压力下，公司依托差异化产品组合实现稳健成长。

维持“买入”评级，看好公司在高壁垒生物制剂和复杂制剂布局下的中长期潜力。