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丽珠集团公司点评报告：业务稳健向好，创新转型加速

公司基本面情况

• 最新股价：35.16元
• 总股本/流通股本：92.6亿股/60亿股
• 总市值/流通市值：326亿元/211.52亿元
• 股东：第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司

2024年半年度业绩

• 营收：628.2亿元，同比下降60.9%
• 归母净利润：117.1亿元，同比增长32.1%
• 扣非净利润：115.5亿元，同比增长56.5%
• 经营现金流净额：15.3亿元，同比增长2467%

季度数据显示：第二季度营收304亿元（-72.4%），归母净利润56.3亿元（+190%），扣非净利润56.5亿元（+791%）。单从收入端看，短期增速有所放缓，但整体盈利能力稳定。

业务板块分析

1. 化学制剂：收入下降43.7%，其中消化道业务受核心产品艾普拉唑降价影响较大；促性激素（亮丙瑞林）持续增长；精神类药物研发进展顺利。
2. 中药制剂：收入大幅下降2189%，核心产品抗病毒颗粒销量受高基数影响；参芪扶正随着医保政策调整实现稳健增长，带动板块毛利率提升。
3. 原料药：收入基本持平，高端品种持续发力。
4. 生物制品：收入下降18,80%，多款产品进入报产阶段。
5. 诊断试剂：收入增长323%。
6. 销售与费用情况：销售费用率同比下降，公司优化营销结构，降低成本；研发投入占比下降，显性化产品储备仍然积极。

创新发展趋势

公司在“自主研发+外部引进”双轨并行战略下，积极引进优质创新药项目，持续优化产品结构。
2024年上半年，公司引入了多个创新药候选，包括抗感染类DHODH抑制剂、PDE5抑制剂以及神经精神类KCNQ2/3抑制剂等，显示其加速转型步伐。

投资评级与建议

• 评级：首次“买入”
• 预计2024-2026年归母净利润（亿元）：219/250/283
• 对应股价与PE估值：2024年PE估值1486倍，2025年PE预测为1303倍，2026年为1150倍。
• EPS：2.37/2.70/3.06元

风险提示

• 政策风险（如药品降价、医保政策调整）
• 行业竞争加剧
• 新药研发及上市进程不及预期

其他财务数据摘要（2024E）

分析师声明

报告基于公开资料，公司自主性较强，显性和隐性成果隐现，但技术创新与市场拓展仍存在不确定性。本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。