20220612-华安期货-国债期货周报_社融数据超预期_债市或仍有小幅上涨_10页_1mb

国债期货周报总结（2022-06-12）

核心内容概览

本周国债期货市场呈现小幅上涨趋势，结束了前一周的下跌行情。市场整体处于宽松资金面环境下，资金利率有所下降。5月份社融数据超预期，显示经济基本面有所修复，但市场对后续流动性仍存担忧。同时，出口数据强劲，进一步利好经济预期。

主要观点

1. 市场走势

• 国债期货价格小幅上涨，10年期主力合约T2209收盘价为100.415元，周涨幅0.03%；5年期TF2209涨至101.405元，周涨幅0.01%；2年期TS2209涨至101.005元，周涨幅0.015%。
• 基差普遍收窄，多数活跃券基差处于较低水平，暂无明显基差套利机会。
• 跨品种价差基本持平，TS或TF的跨品种策略暂无推荐。

2. 利率债供给

• 上周国债发行量为1424亿元，到期量为1421亿元，净融资为2.5亿元。
• 地方债发行量为2654亿元，到期量为1286亿元，净融资为1367亿元。
• 总发行规模为13066亿元，较前一周大幅上升6743亿元，其中同业存单占比最高（40.26%），地方政府债次之（20.31%）。

3. 利差分析

• 国债期限利差小幅下跌，10Y-1Y利差从80.37bp降至74.75bp。
• 短端1年期收益率小幅走扩至2.01%，长端10年期收益率保持2.75%不变。
• 10Y-7Y利差出现倒挂（-1.47bp），3Y-1Y利差小幅下降至34.27bp，5Y-3Y利差收窄至22.02bp。
• 未来收益率曲线预计无明显趋势性变化。

4. 资金面与货币政策

• 上周央行逆回购操作500亿元，完全对冲到期量，资金面保持平稳偏松。
• 6月资金面可能受到新增地方专项债发行和季度末缴税月的影响，流动性压力增大。
• R001、R007、R014加权平均利率均有所下降，R1M略有上升。
• Shibor隔夜利率下降2.9个基点，1周和2周利率略有波动，3月Shibor微升。

5. 经济与政策数据

• 5月人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元，社融规模增量为2.79万亿元，同比多增8399亿元。
• M2同比增长11.1%，创年内新高，增速较上月末和上年同期分别提高0.6个和2.8个百分点。
• 5月出口数据超预期，增长15.3%，进口增长2.8%，贸易顺差扩大79.1%。

关键信息

一、市场动态

• 国债期货走势：整体小幅上涨，但基差策略机会有限。
• 资金面情况：宽松，利率下行，但6月流动性压力可能上升。
• 政策操作：下周有500亿元逆回购到期，以及2000亿元MLF到期，市场对降息预期不高。

二、供给数据

• 国债发行：总量较低，净融资2.5亿元。
• 地方债发行：总量较高，净融资1367亿元。
• 总发行规模：13066亿元，较前一周显著增加。

三、利差变化

• 10Y-1Y利差：74.75bp，小幅走平。
• 关键期限利差：部分利差倒挂或收窄，反映市场对未来经济和货币政策的调整预期。

四、投资策略

• 基差策略：无明显机会，活跃券基差处于低位。
• 跨品种策略：价差基本持平，暂无推荐。

风险提示

• 部分地区疫情反复，可能影响经济数据和市场情绪。
• 6月新增地方专项债发行节奏快，叠加季度末缴税月，资金面可能承压。
• 利率债供给变化及货币政策调整可能对市场产生影响。

数据来源

• 数据平台：ifind
• 分析机构：华安期货投资咨询部

投资团队信息

• 首席分析师：曹晓军（F3008012/Z0010934）
• 分析师：刘德勇（F03094242）

联系方式

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