20220612-华泰期货-国债周报_社融超预期_7页_605kb

研究院量化组总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院量化组研究员孙玉龙撰写，提供对近期利率市场、资金市场及期债市场的回顾与展望，并提出相应的策略建议。报告内容涵盖国债利率、国开债利率、回购利率、拆借利率、期债价格、基差、利差、杠杆率及债对股性价比等关键指标。

市场回顾

国债利率

• 主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为：2.01%、2.35%、2.58%、2.78%、2.76%，整体呈下行趋势。
• 国债利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为：75.0bp、41.0bp、18.0bp、77.0bp、43.0bp，总体收窄。

国开债利率

• 主要期限国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）分别为：2.04%、2.59%、2.76%、3.02%、2.98%，整体呈上行趋势。
• 国开债利差（10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y、7y-3y）分别为：94.0bp、39.0bp、22.0bp、98.0bp、43.0bp，总体收窄。

资金市场

• 回购利率（1d、7d、14d、21d、1m）分别为：1.45%、1.63%、1.73%、1.8%、2.01%，整体下行。
• 回购利差（1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d、21d-7d）分别为：56.0bp、37.0bp、27.0bp、35.0bp、16.0bp，总体扩大。
• 拆借利率（1d、7d、14d、1m、3m）分别为：1.4%、1.68%、1.6%、1.89%、2.0%，整体上行。
• 拆借利差（3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d、1m-7d）分别为：60.0bp、32.0bp、40.0bp、49.0bp、22.0bp，总体扩大。

期债市场

• TS、TF、T主力合约周涨跌幅分别为：0.02%、0.01%、0.03%，期债整体上涨。
• 4TS-T、2TF-T、3TF-TS-T的周涨跌幅分别为：0.03元、-0.01元、-0.01元，期货隐含利差分化。
• TS、TF、T主力合约的净基差均值分别为：-0.0418元、0.0133元、0.2822元，净基差多为正。

行情展望

1. 狭义流动性：资金利率下行，货币净投放增加，流动性趋松。
2. 广义流动性：多数融资指标下行，信用边际转紧。
3. 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上行，期债做多力量增强。
4. 债市杠杆：债市杠杆率上升，做多现券力量增强。
5. 债对股性价比：债对股的性价比有所提升。

策略建议

1. 方向性策略：期债震荡收红，出口超预期未影响市场向好情绪。社融总量超预期但结构不佳，建议谨慎看多。
2. 期现策略：基差回落，TS净基差为负，不推荐期现策略。
3. 跨品种策略：流动性转松，信用温和复苏，建议空TS（或TF）多T头寸。

数据来源与图表说明

• 图1至图30提供了相关市场数据的可视化展示，包括净投放量、利率变动、利差变化、基差、IRR、持仓变化等。
• 图表数据均来自Wind华泰期货研究院。

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