PTA行业专题报告_PTA行业盈利逐步改善_有望迎来景气向上周期_13页_900kb

PTA行业总结

核心内容

PTA（精对苯二甲酸）是重要的化工原料，主要用于聚酯生产，其中涤纶长丝占比最大。2017年PTA行业盈利逐步改善，有望迎来景气向上周期。行业主要受到PX供应、聚酯需求、产能增速及政策影响。

主要观点

• PX供应逐步宽松：国内PX产能严重不足，进口依赖度高。随着民营大炼化项目的推进，2018~2020年国内新增PX产能预计达2130万吨/年，有望缓解供应紧张局面，降低PTA生产成本。
• 聚酯行业需求回升：涤纶长丝行业自2016年下半年开始进入景气上升通道，2017年前10个月产量和需求分别增长7.7%和8.6%，供需关系持续改善。
• PTA产能增速放缓：2011~2014年PTA产能爆发式增长，导致行业严重过剩。近两年产能增速放缓至6.5%，而表观消费量增速达8%，供需关系逐步改善。
• PTA盈利大幅改善：2017年三季度PTA与PX价差扩大至856元/吨，部分龙头企业税前利润有望达300元/吨，行业盈利水平显著提升，进入景气周期。

关键信息

原材料 PX 供应情况

• 2016年国内PX产能1440万吨/年，进口依赖度达57%。
• 2018~2020年国内新增PX产能预计达2130万吨/年，主要由民营大炼化项目推动。
• PX价格受原油市场影响显著，国内PX产能集中于华东、东北和华南，CR3占比约32%。

下游聚酯行业需求情况

• 我国PTA超过90%用于聚酯生产，涤纶长丝需求占比达51%。
• 2016年涤纶长丝产量和表观消费量分别增长6.6%和2.1%，2017年增长加快。
• “禁废令”推动原生聚酯对再生聚酯的反替代，预计2018年带来约174万吨PTA需求增量。

行业供需关系改善

• 2016年底国内PTA有效产能约3630万吨/年，利用率87.2%。
• 2017年PTA有效产能利用率进一步提升，开工率达75.8%，库存天数降至2.4天。
• 2018年预计新增PTA产能约500万吨/年，复产产能约590万吨/年，有效产能可能达4810万吨/年。

行业盈利情况

• 2017年前10个月PTA产量和表观消费量分别增长8.1%和8.9%，供需格局持续改善。
• PTA与PX价差持续扩大，三季度平均价差达856元/吨，四季度维持在839元/吨，盈利状况显著改善。

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风险提示

• 下游市场需求不景气风险；
• PX项目投产进度不及预期风险。