PTA行业深度报告_供需关系持续改善_行业迈入景气周期_24页_2mb

PTA行业深度报告总结

核心内容

PTA（精对苯二甲酸）行业自2017年以来持续回暖，行业景气度回升，全年平均价格为5176元/吨，同比增长12.4%。2017年下半年PTA与PX的价差达到944元/吨，为2013年以来最高水平。国内PTA产能投放停滞，行业开工率保持在75%-80%的高水平，社会库存维持在约100万吨的低水平，行业逐渐复苏。

主要观点

• 行业景气复苏：PTA行业在2017年实现了供需关系的改善，行业平均毛利为600元/吨，行业盈利水平有所回升。预计2018-2019年PTA产能增速将放缓，而下游聚酯需求增长，将对PTA形成支撑。
• 上游PX产能扩张：PX作为PTA的主要原料，其价格受国际油价上涨和国内产能短缺的影响而持续走高。2018年国内PX产能投放将加速，PX行业竞争格局恶化，利润向下游PTA转移。
• 下游聚酯需求增长：2018年国内预计新增聚酯产能约350万吨，将拉动PTA需求约300万吨。纺织服装行业回暖，进一步间接推动PTA需求。
• 禁塑令影响：2017年起，我国禁止进口废弃瓶片，将推动国内聚酯瓶片生产，预计对PTA需求拉动约150万吨。
• 技术与成本优势：国内PTA生产技术已较为成熟，主要采用加氢还原法，产品质量稳定。规模较大的装置具有显著的成本优势，有助于提升行业盈利能力。
• 行业集中度提升：2015-2016年行业进行去产能调整，前八大企业占全国产能的78%，行业垄断格局初步形成。

关键信息

• 行业供给格局：国内PTA产能占全球一半左右，占亚洲总产能的60%。2017年多套长期停车的PTA装置重启，有效缓解产能过剩问题。
• PTA生产成本：PTA成本主要由PX价格和加工费构成，PX价格对PTA成本影响显著。国内PTA生产成本普遍在750元/吨以下，规模效应明显。
• 下游需求：纺织服装行业回暖，2017年零售额同比增长2%，织造行业开工率上升，带动涤纶需求，间接支撑PTA需求。
• 行业前景：2018-2019年PTA行业预计维持较好的盈利水平，随着PX产能投放加速，行业利润将向PTA转移。
• 相关企业：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化是PTA行业的重点企业，具备较强的市场竞争力，预计未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 下游需求不及预期
• PX投产进度不及预期

盈利预测与财务指标

行业与沪深300走势比较

报告指出PTA行业走势优于沪深300，显示行业具备较强的盈利能力和增长潜力。

PTA生产技术

• 加氢还原法：目前主流工艺，包括精PTA工艺和优质聚合级对苯二甲酸（QTA、EPTA）工艺。前者以BP、杜邦、三井油化等为代表，后者国内仅有一套装置。
• 工艺改进：降低反应温度和压力是PTA工艺改进的主要方向，有助于减少副反应和提高生产效率。

PX价格与产能

• PX价格受原油价格影响较大，2017年以来持续上涨，预计未来仍将继续走高。
• 国内PX产能增长放缓，但2018年及以后将有多个项目投产，包括中海惠州、海南炼化二期、浙江石化一期、恒力石化一期等，预计到2020年底，国内PX产能将增至2927万吨/年。

终端需求

• 纺织服装行业：2017年出口金额同比增长0.5%，出口数量指数在100以上，显示行业回暖。内需方面，零售额同比增长2%，库存下降，行业进入补库存阶段。
• 涤纶需求：涤纶长丝和短纤需求上升，带动PTA需求增长。涤纶作为棉花的替代品，具备成本优势。

行业前景

• PTA行业未来将受益于下游需求增长和上游PX产能投放放缓，供需关系持续改善。
• 行业集中度提升，规模效应显著，成本控制能力强的企业将更具竞争力。

相关研究

• 镇海股份、桐昆股份、新奥股份、卫星石化、民生石化动态报告均对PTA产业链相关企业有积极展望。

分析师简介

• 杨林：化学工程与技术硕士，中国注册会计师，化工行业首席分析师。
• 曹莉莉：中山大学应用化学理学学士，杜克大学工程管理硕士，2017年加入民生证券化工团队。

评级说明

• 公司评级：强烈推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 行业评级：推荐、中性、回避

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