20220428-国盛证券-高能环境-603588.SH-业绩稳中有进_静待在手产能释放_3页_646kb

高能环境 (603588.SH) 总结

核心内容

高能环境（603588.SH）是一家专注于环境治理的公司，主要业务涵盖固废危废资源化利用、生活垃圾焚烧发电以及环境修复工程。2021年公司实现了营收与净利润的显著增长，2022年Q1延续了良好的业绩表现，显示其在主营业务上的稳健发展。

主要观点

• 业绩表现：2021年全年营收78.3亿元，同比增长14.6%；全年归母净利润7.3亿元，同比增长32.0%。2022年Q1营收15.7亿元，同比增长23.8%；归母净利润1.7亿元，同比增长42.9%。
• 收入来源：公司业绩增长主要得益于固废危废资源化利用业务的顺利开展，以及新增生活垃圾焚烧发电项目投入运营。
• 毛利率波动：公司整体毛利率为24.4%，同比增长1.22个百分点。其中，固废处理运营毛利率21.6%，同比下降10.5个百分点，主要由于原材料采购成本上升；而生活垃圾处理工程毛利率增加25.8个百分点，主要因上年度投资成本较高。
• 工程类订单增长：2021年全年签订工程类订单额24.7亿元，其中修复工程订单14.7亿元，显示出公司在土壤修复领域的强劲市场需求。

关键信息

业务板块

1. 固废危废资源化利用：2021年实现收入34.9亿元，同比增长155.70%。
2. 固废危废无害化处置：2021年实现收入3.6亿元，同比增长31.1%。
3. 生活垃圾焚烧发电：公司当前有12个成熟运营的生活垃圾焚烧发电项目，运营规模达9,500吨/日；在手项目建成后处理规模合计11,600吨/日。
4. 环境修复工程：作为土壤修复龙头企业，公司修复订单值得期待。

投资建议

• 公司未来将逐步释放在手产能，带来持续业绩增长。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为9.6亿元、12.5亿元、16.8亿元，对应EPS分别为0.9元、1.2元、1.6元/股。
• 对应PE分别为15.1倍、11.5倍、8.6倍，维持“买入”评级。

财务表现

• 营收增长：2021年营收同比增长14.6%，2022年预计增长22.0%。
• 净利率提升：2021年净利率为9.3%，同比增长1.2个百分点。
• 费用控制：管理费用率4.8%，销售费用率1.3%，财务费用率3.2%。
• 经营现金流：2021年经营性现金净流量6.07亿元，同比下降44.3%。
• 资产负债情况：2021年资产负债率64.2%，流动比率1.1，速动比率0.4，显示公司具备一定的偿债能力。

市场前景

• 在“碳中和”背景下，危废资源化利用前景广阔，尤其在再生金属领域，其碳排放优势显著。
• 中国工业危废产量持续增长，预计2021年达5558吨，5年CAGR为10.7%。
• 公司在危废资源化领域具备领先优势，2022年产能有望突破110万吨/年。

风险提示

• 焚烧产能投放进度不达预期。
• 土壤修复市场订单释放不及预期。

财务指标概览

估值与成长能力

• 成长能力：2021年营业收入增长14.6%，营业利润增长25.3%，归属于母公司净利润增长32.0%。
• 获利能力：2021年毛利率24.4%，净利率9.3%；预计2022年毛利率19.0%，净利率10.0%。
• ROE：2021年为13.4%，预计2024年将达到18.0%。
• EV/EBITDA：2021年为15.2倍，预计2024年将降至9.8倍。

估值比率

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的涨幅。
• A股市场以沪深300指数为基准，公司维持“买入”评级，预计未来三年将实现稳定增长。

股票信息

分析师声明

• 分析师杨心成，执业证书编号：S0680518020001，邮箱：yangxincheng@gszq.com。
• 报告观点反映个人看法，不受第三方影响。

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