20210409-光大证券-高能环境-603588.SH-2020年年报_2021年一季报点评_业绩符合预期_大力拓展危废资源化业务运营资产质量持续提升_4页_704kb

高能环境（603588.SH）2020年年报&2021年一季报点评总结

核心内容

高能环境在2020年及2021年第一季度实现了稳健的业绩增长，特别是在运营服务板块，其收入和利润贡献显著提升。公司正通过大力拓展危废资源化业务，推动业务结构优化和长期发展。

业绩表现

• 2020年业绩：
  • 营业收入：68.27亿元，同比增长34.51%
  • 归母净利润：5.50亿元，同比增长33.51%
• 2021年第一季度业绩：
  • 营业收入：12.65亿元，同比增长55.57%
  • 归母净利润：1.19亿元，同比增长69.22%

分板块表现

• 环境修复板块：
  • 营业收入：16.18亿元，同比-1.45%
  • 毛利率：32.41%，同比+3.54个pct
  • 新签订单：12.82亿元，同比增长35.35%
• 固废处理工程板块：
  • 营业收入：29.86亿元，同比增长40.27%
  • 毛利率：12.83%，同比-4.14个pct
• 固废运营处理板块：
  • 营业收入：20.06亿元，同比增长92.74%
  • 危废资源化业务：13.67亿元，同比增长93.64%
  • 垃圾焚烧运营业务：3.61亿元，同比增长209.65%
  • 上网电量：4.18亿度，同比增长298%

运营服务业务发展

• 运营服务业务收入占比提升至31.03%，毛利率提升至32.61%
• 运营服务业务已成为公司主要利润来源

未来展望

• 公司预计2021年运营收入占总收入比例将达到50%（预计为47%）
• 重庆和贵州新建危废资源化项目将显著提升产能和利润
• 垃圾焚烧项目建设收入在2021年可能减少，但运营服务收入现金流更好且未来确定性更强

投资评级

• 维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2021年：归母净利润7.16亿元，EPS为0.88元
  • 2022年：归母净利润8.64亿元，EPS为1.06元
  • 2023年：归母净利润10.33亿元，EPS为1.27元
• 估值：
  • 2021年PE为22倍
  • 2022年PE为19倍
  • 2023年PE为16倍

关键财务指标

• 资产负债率：2020年为65%，预计2021年为68%
• 流动比率：2020年为1.14，预计2021年为0.86
• 速动比率：2020年为0.91，预计2021年为0.68
• 归母净利润率：2020年为8.1%，预计2021年为9.5%
• ROE（摊薄）：2020年为11.6%，预计2021年为13.3%
• 每股经营现金流：2021年预计为1.66元，2022年预计为2.44元，2023年预计为2.88元

风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 危废行业产能过剩可能影响盈利能力
• 新签订单量减少可能拖累业绩

总结

高能环境在2020年及2021年第一季度表现出色，尤其在运营服务板块。公司通过拓展危废资源化业务，提升了运营收入占比，为长远发展提供了保障。分析师维持“买入”评级，并上调了2021和2022年的盈利预测，新增2023年盈利预测，认为公司未来业绩增长具有可持续性。然而，需关注项目建设进度、行业产能过剩及订单量变化等风险因素。