20250416-中国银河-高能环境-603588.SH-高能环境2025年一季报点评_资源化板块优化空间大_业绩有望持续释放_3页_1mb

报告摘要

高能环境2025年一季报总结

核心内容概述

高能环境在2025年一季度实现了营收33.08亿元，同比增长5.86%，归母净利润2.25亿元，同比增长15.75%（扣非净利润同比增长22.76%）。公司盈利能力显著提升，现金流大幅改善，经营现金流净额同比增长162.75%至2.62亿元。ROE（加权）提升0.39个百分点至2.45%，销售毛利率增长4.00个百分点至18.86%。公司整体业绩表现良好，尤其在固危废资源化板块展现出强劲的增长潜力。

主要财务指标

年度	营业收入（百万元）	收入增长率	归母净利润（百万元）	利润增速	毛利率	净利率	ROE	PE	PB	PS
2024A	14499.55	37.04%	481.82	-4.52%	14.43%	14.00%	12.42%	16.50	0.88	0.55
2025E	16220.99	11.87%	622.41	29.18%	14.02%	14.41%	11.46%	12.77	0.82	0.49
2026E	17937.73	10.58%	779.09	25.17%	14.06%	14.76%	10.84%	10.21	0.76	0.44
2027E	19778.38	10.26%	974.65	25.10%	14.27%	14.94%	10.28%	8.16	0.70	0.40

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

2025年一季度营收：33.08亿元，同比增长5.86%。
2025年一季度归母净利润：2.25亿元，同比增长15.75%；扣非净利润2.03亿元，同比增长22.76%。
盈利能力提升：销售净利润率同比提升1.26个百分点至7.93%，ROE（加权）提升至2.45%。
现金流改善：经营现金流净额同比增长162.75%至2.62亿元。

2. 固危废资源化板块

板块表现：2024年固危废资源化板块营收111.37亿元，同比增长72.17%。
毛利率：目前仅为9.14%，但随着产能利用率提升和技术协同优化，盈利能力仍有较大提升空间。
处理能力：公司拥有96.035万吨/年的危废处理牌照，资源回收利用品类涵盖多种金属，如铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铱等。
综合回收闭环：公司已形成铜、铅、镍三种工业废料的相对独立且可协同合作的资源化回收体系，有利于提升资源回收效益。

3. 环保运营服务板块

板块表现：2024年营收17.29亿元，同比增长6.25%。
毛利率：49.92%，同比提升3.36个百分点。
运营能力：公司运营13个垃圾焚烧项目，合计日处理能力11000吨/日。
提升方向：通过供气改造、参与绿电市场和优化内部管理，进一步降本增效，提升项目盈利能力。

4. 环保工程板块

板块表现：2024年营收16.33亿元，同比下降34.26%。
毛利率：12.89%，同比降低12.62个百分点。
转型方向：服务对象从政府客户转向大企业客户，业务模式由单一工程承包向“工程承包+运维服务”拓展。
盈利能力展望：随着转型推进，盈利能力有望企稳回升。

5. 投资建议

盈利预测：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润6.22、7.79、9.75亿元。
PE估值：对应PE分别为12.77x、10.21x、8.16x。
评级：给予“推荐”评级，看好固危废资源化板块的持续释放潜力。

6. 风险提示

产能释放不及预期：可能导致业绩增长受限。
金属产品价格波动：可能影响资源化板块盈利能力。

财务预测与关键财务比率

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	-5.22%	1.26%	3.59%	4.43%
营业利润增长率	14.43%	4.86%	6.09%	5.65%
归母净利润增长率	16.39%	4.26%	6.09%	5.65%
毛利率	28.93%	28.84%	29.12%	29.22%
净利率	14.00%	14.41%	14.76%	14.94%
ROE	12.42%	11.46%	10.84%	10.28%
ROIC	6.32%	6.06%	5.85%	5.66%
资产负债率	61.28%	60.04%	58.97%	57.99%
净负债比率	79.37%	69.73%	61.82%	53.10%
流动比率	1.05	1.16	1.26	1.37
速动比率	0.84	0.94	1.05	1.16
每股收益	2.04	2.13	2.26	2.38
每股经营现金	4.01	3.73	3.84	4.52
每股净资产	16.44	18.57	20.82	23.21
P/E	11.43	10.96	10.33	9.78
P/B	1.42	1.26	1.12	1.00
EV/EBITDA	8.62	9.32	8.60	7.85
P/S	1.60	1.58	1.53	1.46

总结

高能环境在2025年一季度展现出良好的财务表现，营收与利润均实现增长，尤其在固危废资源化板块表现突出。公司通过优化产能、提升技术协同、拓展业务模式等方式，有望进一步释放业绩增长潜力。尽管环保工程板块面临一定压力，但其转型策略有望改善未来盈利能力。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长前景，分析师维持“推荐”评级。

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