20180810-华安证券-高能环境-603588.SH-业绩持续高增长_积极布局运营类资产_3页_707kb

高能环境（603588）投资报告总结

核心内容概述

高能环境（603588）在2018年上半年实现了显著的营收与净利润增长，展现出强劲的业务发展势头。公司积极布局运营类资产，提升了自身的盈利能力与可持续发展能力。同时，公司通过多种融资渠道为业务扩张提供了资金保障，整体财务状况稳健，投资评级为“买入”。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利润增长：2018年上半年实现营收13.78亿元，同比增长59.64%；归母净利润1.52亿元，同比增长130.03%。
• 经营性现金流改善：公司经营性现金流净额为0.61亿元，实现中报期经营性现金流净额首次转正。
• 运营类资产贡献显著：运营类项目营收占比提高至30.48%，毛利率同比提升4.65个百分点至39.38%。

订单增长

• 新增订单翻倍：环境修复类、城市环境类、工业环境类新增订单分别为7.92亿元、1.58亿元、13.42亿元，同比增长分别为112.3%、116.4%、132.6%。
• 尚可履行订单充足：尚可履行订单分别为16.88亿元、29.90亿元、39.26亿元，为公司持续扩张提供了坚实基础。
• 运营类订单占比提升：运营类订单同比增长482%，占总订单的58%，首次超过工程类订单。

资源与项目布局

• 危废处理能力提升：危废牌照量接近40万吨，比去年年底增长约10万吨。
• 垃圾焚烧项目进展：在手垃圾焚烧项目设计处理能力为6600吨/日，较去年年底增加800吨/日；泗洪项目于上半年进入试运营阶段，成为公司首个垃圾发电项目。

盈利预测与估值

• 公司预计2018-2020年EPS分别为0.52元、0.76元、1.11元，对应PE分别为17倍、12倍、8倍。
• 估值持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心增强。

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：2018年预计61.20%，2019年38.65%，2020年32.30%。
• 归属于母公司净利润增长率：2018年80.19%，2019年45.64%，2020年46.02%。

获利能力

• 毛利率：2018年30.70%，2019年30.02%，2020年30.36%。
• 净利率：2018年8.33%，2019年9.31%，2020年9.78%。
• ROE：2018年12.99%，2019年16.56%，2020年20.21%。
• ROIC：2018年14.54%，2019年14.69%，2020年19.66%。

偿债能力

• 资产负债率：2018年60.42%，2019年61.09%，2020年58.49%。
• 净负债比率：2018年53.40%，2019年53.64%，2020年65.01%。
• 流动比率：2018年1.11，2019年1.28，2020年1.49。
• 速动比率：2018年0.31，2019年0.42，2020年0.49。

营运能力

• 总资产周转率：2018年0.56，2019年0.64，2020年0.72。
• 应收账款周转率：2018年16.37，2019年14.14，2020年14.88。
• 应付账款周转率：2018年3.44，2019年3.24，2020年3.19。

风险提示

• 宏观及政策风险：受宏观经济环境影响，政策变动可能对公司业务产生不确定性。
• 项目经营性风险：部分项目可能存在运营不达预期或成本超支的风险。
• 项目拓展不及预期：若新增订单未能如期转化或项目推进缓慢，可能影响公司业绩增长。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。
• 评级标准：以12个月内证券或行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。

信息披露与分析师承诺

• 报告数据来源于公开信息，分析师承诺独立、客观，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户需结合自身情况判断。
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总结

高能环境在2018年上半年表现出色，营收与净利润均实现高增长，运营类资产成为业绩增长的重要驱动力。公司积极拓展业务，新增订单增长显著，且融资渠道畅通，为未来发展提供了有力支持。盈利预测显示公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。然而，公司仍需关注宏观政策变化、项目执行风险及市场拓展的不确定性。整体来看，公司具备良好的成长潜力与盈利能力，投资评级为“买入”。