20230829-中国银河-高能环境-603588.SH-公司经营稳健_资源化业务保持高增长_4页_393kb

高能环境深度研究报告总结

核心观点

• 公司发布2023年半年报，营收与净利润高速增长，公司业务结构优化，项目投资收益显著，维持“推荐”评级。

财务业绩

• 2023年上半年：

  • 营收：446.9亿元，同比增长118.8%
  • 归母净利润：49.4亿元，同比增长111.6%
  • 加权平均ROE：7.8%

• 分季度表现：

  • 2023Q2单季度归母净利润同比增长49.8%

• 盈利指标：

  • 销售毛利率：21.9%（同比下降1.3pct）
  • 销售净利率：12.0%

业务分析

1. 运营业务高增长

• 固废处理运营业务收入：326.3亿元，同比增长38.4%
• 环境修复收入小幅增长：45.8亿元，同比增长0.8%
• 生活垃圾焚烧板块收入增幅达158.5%，毛利率提升至42.4%

2. 资源化业务表现

• 金属资源化板块收入达247.8亿元，增长48.4%
• 原材料采购支付金额较大，导致现金流短期承压

3. 工程与新增订单

• 上半年新签工程订单187.9亿元，同比下降9.1%
• 新项目投产及项目精细化运营改善盈利能力

未来发展

• 激励计划：推出限制性股票激励计划，未来五年业绩目标设定为年均增速超50%
• 估值：
  • 2023-2025年EPS预测分别为0.70元、0.93元、1.13元
  • PE（TTM）分别为13.1x、9.8x、8.1x
• 碳资产开发：推进CCER项目以增加收益

风险提示

• 项目运营不达预期
• 政策变化及行业竞争加剧
• 金属资源化产品价格波动风险

财务简表预测（单位：百万元）

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