20220428-国海证券-高能环境-603588.SH-年报_一季报点评_固危废资源化快速拓展_运营收入大幅增长_5页_684kb

报告摘要

高能环境（603588）年报&一季报点评总结

核心内容概述

高能环境（603588）在2021年及2022年一季度表现出强劲的增长势头，尤其在固危废资源化利用业务方面取得显著进展，运营收入占比大幅提升，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司通过一系列收购和项目改造，增强了其在固危废处理及资源化利用领域的竞争力，并展现出良好的盈利能力和未来增长潜力。分析师首次给予“买入”评级，认为公司具备较高的投资价值。

主要观点

1. 业务拓展与产业链延伸

公司2021年完成对江西鑫科、重庆耀辉环保、鑫盛源、正弦波等企业的收购，拓宽了固危废回收处理的种类。
通过高能鹏富、靖远高能的改造，提升了产能规模和生产效率。
固危废资源化利用设计处置能力达102.63万吨/年，无害化处置能力为12.26万吨/年。

2. 运营收入大幅增长

2021年运营收入达48.42亿元，同比增长128.56%，占整体收入比例为61.87%，首次超过工程收入。
固废危废资源化利用收入34.94亿元，同比增长155.7%；生活垃圾处理收入9.28亿元，同比增长156.77%；无害化处置收入3.64亿元，同比增长31.13%。

3. 盈利能力提升

2021年毛利率为24.37%，同比提升1.21个百分点；净利率为10.61%，同比提升1.28个百分点。
归母净利润为7.26亿元，同比增长32.03%。

4. 盈利预测与估值

预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.51亿元、12.34亿元、16.7亿元，对应PE分别为15倍、12倍、9倍。
预计2022-2024年公司ROE分别为15%、16%、18%，呈现持续提升趋势。
估值指标显示公司具备较高的成长性和估值吸引力，P/S和EV/EBITDA持续下降，反映公司盈利能力和资产运营效率的增强。

关键信息

财务数据

营业收入：2021年为78.27亿元，同比增长15%；预计2022-2024年分别为96.77亿元、123.20亿元、152.52亿元。
归母净利润：2021年为7.26亿元，同比增长32.03%；预计2022-2024年分别为9.51亿元、12.34亿元、16.7亿元。
每股收益：2021年为0.69元，预计2022-2024年分别为0.89元、1.16元、1.57元。
经营性现金流：2021年为6.07亿元，同比下降44.26%；预计2022年为21.36亿元，显著增长。

市场表现

2022年一季度股价为13.53元，52周价格区间为12.66-20.80元。
2021年全年股价下跌29.2%，沪深300指数下跌23.5%。

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	7827	9677	12320	15252
归母净利润	726	951	1234	1670
毛利率	24%	24%	23%	23%
ROE(%)	13	15	16	18
P/E	25.46	15.15	11.68	8.63
P/B	3.40	2.24	1.88	1.54
P/S	1.84	1.49	1.17	0.95

风险提示

大宗商品价格波动风险
新增订单不及预期
投运项目产能提升进度不及预期
原材料价格上涨风险
商誉减值风险

投资建议

分析师首次覆盖高能环境，给予“买入”评级。公司固危废资源化利用业务发展迅速，运营收入占比大幅提升，业绩稳定性增强。预计未来三年公司盈利能力将持续提升，估值逐步下降，具备较高的投资价值。

团队介绍

王宁：国海证券环保&专精特新团队首席分析师，法国KEDGE商学院硕士，中国人民大学学士，6年证券从业经验。
张婉妹：对外经济贸易大学金融学硕士，曾就职于山西证券、方正证券，专注于固废、水务、第三方检测及专精特新板块研究。

投资评级标准

行业投资评级：
- 推荐：行业指数领先沪深300；
- 中性：行业指数跟随沪深300；
- 回避：行业指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。