20230506-浙商证券-海澜之家-600398.SH-海澜之家点评报告_逆势下加速直营拓店_23Q1业绩快速复苏_3页_1mb

报告摘要

投资要点概览：
- 2022年收入和利润大幅下滑，但2023年第一季度快速增长。
- 直营门店在逆势下扩张迅速，线上平台持续发力。
- 盈利能力有所恢复，直营渠道毛利率和净利率表现亮眼。
- 预计未来保持增长趋势，维持“买入"评级。
业绩表现：
- 2022年收入1856亿元（下跌81%），利润216亿元（下跌135%）。
- 2023Q1收入568亿元（增长90%），利润80亿元（增长111%）。
渠道和品牌结构：
- 2022年直营门店逆势增长23%，加盟门店受疫情影响有所收缩。
- 线上收入同比增幅显著，各平台流量有所提升。
- 圣凯诺品牌表现优异，增速继续领先。
盈利能力：
- 2022年毛利率提升至42.9%，主打直营和线上渠道持续优化。
- 2023Q1毛利率略有回落，但净利率因营销费用控制而提升。
未来展望与估值：
- 2023-2025年预期利润持续增长，对应PE逐步下降，维持“买入”评级。
- 主要风险：消费复苏不及预期，新兴品牌增速不及预期。