20221030-光大证券-海澜之家-600398.SH-2022年三季报点评_Q3业绩初现复苏_期待Q4旺季销售表现继续好转_4页_721kb

海澜之家 (600398.SH) 2022年三季报总结

核心内容

海澜之家在2022年第三季度展现出业绩复苏迹象，收入和归母净利润同比增速转正，预示公司经营状况逐步改善。公司积极优化渠道结构，推动线上线下融合，提升直营门店占比，同时线上渠道增长显著，为全年业绩提供支撑。尽管前三季度整体收入和利润仍面临下滑，但Q3表现积极，为Q4销售旺季带来期待。

主要观点

• 业绩复苏：2022年前三季度公司营业收入为136.75亿元，同比下滑3.40%；归母净利润为17.49亿元，同比下滑14.56%。Q3收入和归母净利润同比分别增长3.43%和19.19%，业绩增速转正。
• 渠道优化：线上收入占比提升至16%，收入同比增长9.59%；线下收入占比为84%，收入同比下滑6.23%。直营店收入同比增长51.41%，加盟店及其他收入同比下滑10.38%。
• 门店扩张：截止2022年9月末，海澜之家系列门店数净增109家至5781家，直营店占比提升至16%。其他品牌门店数净增80家至2060家。
• 费用管控：Q3期间费用率同比下降3.66%至23.87%，销售费用率同比上升2.63%至18.33%，管理费用率同比下降0.89%至5.26%。
• 财务状况：前三季度存货总额同比微降2.13%至90.55亿元，存货周转天数增加16天至299天；应收账款总额同比上升37.62%至12.08亿元，周转天数增加4天至22天；经营净现金流同比减少53.31%至10.19亿元。
• 盈利预测：公司维持2022~2024年盈利预测，对应EPS分别为0.50、0.59、0.69元，2022年PE为8倍，2023年PE为7倍，2024年PE为6倍，具备低估值、高分红属性。
• 投资建议：维持“买入”评级，期待Q4销售旺季对全年业绩的提振。

关键信息

营收与利润

• 2022年前三季度营收：136.75亿元，同比下滑3.40%
• 2022年前三季度归母净利润：17.49亿元，同比下滑14.56%
• 2022年Q3营收：同比增长3.43%
• 2022年Q3归母净利润：同比增长19.19%

分品牌表现

• 海澜之家系列：前三季度收入占比79%，同比下滑4.35%；Q3同比增长4%
• 圣凯诺：前三季度收入占比10%，同比下滑12.55%；Q3同比下滑21%
• 其他品牌：前三季度收入占比11%，同比增长9.21%；Q3同比增长18%

分渠道表现

• 线上收入：前三季度同比增长9.59%，Q3同比增长17%
• 线下收入：前三季度同比下滑6.23%，Q3同比下滑1%
• 直营店收入：Q3同比增长57%
• 加盟店及其他收入：Q3同比下滑2%

财务指标

• 毛利率：前三季度为43.34%，同比下降0.56PCT
• 期间费用率：前三季度为23.87%，同比上升1.97PCT
• 存货总额：前三季度同比增长11.51%至90.55亿元
• 应收账款总额：前三季度同比增长18.10%至12.08亿元
• 经营净现金流：前三季度同比减少53.31%至10.19亿元

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预期Q4销售旺季将提振业绩
• 风险提示：国内疫情影响超预期、天气异常、库存压力、线上增长不及预期、并购整合不当、小品牌培育进展不及预期

盈利预测与估值

每股指标