华友钴业（603799）公司点评报告总结
核心内容
华友钴业于2022年4月27日发布2022年一季报，显示公司业绩显著增长。2022Q1实现营收132.12亿元，同比增长105.66%，环比增长5.52%；归母净利润12.06亿元，同比增长84.40%，环比下降21.09%；扣非归母净利润11.90亿元，同比增长80.60%，环比下降22.50%。
主要观点
- 业绩高增：2022Q1业绩同比增长显著，主要得益于产品量价齐升及巴莫并表的贡献。
- 产品价格提升：铜均价7.18万元/吨，同比增长14.18%；钴均价53.57万元/吨，同比增长55.28%；三元前驱体NCM622均价15.85万元/吨，同比增长37.65%。
- 产能释放：2022年3月底，华越四条线已具备满负荷生产能力，预计6月底达产，华科开始部分投料试产。
- 供货协议：公司锁定2022-2025年64.15-92.65万吨前驱体供货，预计从2022年起贡献业绩增量。
- 战略合作：与大众、青山合作，布局约160GWh电池所需镍钴原料供应。
- 投资布局：公司拟以7.10亿元认购广西时代锂电49.47%的合伙份额，进一步加强锂电材料一体化布局。
- 激励机制：推出限制性股票激励计划和员工持股计划，以提升员工积极性和公司长期发展动力。
关键信息
业绩预测
- 2022-2024年归母净利润：61.53/80.67/99.17亿元，同比增长57.88%/31.10%/22.93%。
- 每股收益（EPS）：5.04/6.61/8.12元。
- 市盈率（PE）：15.05/11.48/9.34倍。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 6个月目标价：115.92元。
风险提示
财务摘要
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
211.87 |
353.17 |
571.07 |
747.24 |
942.21 |
| 归属母公司净利润（亿元） |
116.5 |
389.8 |
615.3 |
806.7 |
991.7 |
| 每股收益（元） |
1.03 |
3.25 |
5.04 |
6.61 |
8.12 |
| 市盈率（倍） |
76.99 |
33.94 |
15.05 |
11.48 |
9.34 |
股票数据
| 指标 |
值 |
| 收盘价（元） |
75.83 |
| 6个月目标价（元） |
115.92 |
| 12个月股价区间（元） |
68.94~149.59 |
| 总市值（百万元） |
92,608.58 |
| 总股本（百万股） |
1,221 |
| 日均成交量（百万股） |
35 |
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
20.3% |
22.4% |
21.8% |
21.0% |
| 净利润率 |
11.0% |
10.8% |
10.8% |
10.5% |
| 资产负债率 |
58.8% |
56.5% |
54.2% |
51.9% |
| 流动比率 |
1.06 |
1.22 |
1.40 |
1.57 |
| 速动比率 |
0.66 |
0.73 |
0.86 |
0.99 |
| P/E（倍） |
33.94 |
15.05 |
11.48 |
9.34 |
| P/B（倍） |
6.95 |
3.63 |
2.76 |
2.13 |
| P/S（倍） |
2.62 |
1.62 |
1.24 |
0.98 |
涨跌幅数据
| 时间 |
绝对收益（%） |
相对收益（%） |
| 1M |
-23% |
-13% |
| 3M |
-25% |
-7% |
| 12M |
1% |
27% |
研究团队简介
- 竺佳敏：东北证券中小盘行业首席分析师，具有6年证券研究从业经历，覆盖新能车、电子、军民融合等领域。
- 安邦：东北证券电力设备与新能源组研究助理，2020年加入东北证券研究所。
分析师声明
- 报告结论反映作者真实观点，未受任何第三方影响。
- 投资评级说明中，买入表示未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
附注
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