20220111-西南证券-华友钴业-603799.SH-业绩超预期_一体化布局愈发完善_5页_1mb

公司业绩与业务布局总结

核心内容

公司2021年度业绩预告显示，其归属于上市公司股东的净利润预计在37.0亿元至42.0亿元之间，同比增长218%-261%；扣非后净利润在37.9亿元至42.9亿元之间，同比增长237%-282%。2021年四季度净利润同比增长157%-262%，环比增长37%-92%。整体来看，公司业绩表现超预期，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年净利润大幅增长，显示出良好的盈利能力与市场表现。
• 技术壁垒与高镍正极材料趋势：随着工信部对动力电池能量密度的要求提升，高镍正极材料（如NCM811、NCA）成为主流，公司凭借技术优势在这一领域占据有利地位，有望拓宽盈利空间。
• 一体化布局完善：公司通过上游镍资源布局（如印尼湿法镍项目）及下游客户绑定（如与当升科技、容百科技、孚能科技签订战略合作协议），实现了正极材料产业链的一体化，进一步增强盈利能力和市场竞争力。
• 未来增长潜力大：公司预计未来三年总收入复合增长率达41%，表明其业务增长具有持续性。
• 盈利预测与投资建议：基于合理的业务增长假设，公司2021-2023年净利润分别为3467.35亿元、5148.66亿元、7365.93亿元，净利润增长率分别为208.03%、28.30%、38.60%。公司作为唯一实现正极材料一体化生产的标的，维持“买入”评级。

关键信息

业绩增长情况

• 2021年：归属于上市公司股东的净利润为3867.35亿元，同比增长232.01%；扣非后净利润为5148.66亿元，同比增长33.13%。
• 2022年：预计归属于上市公司股东的净利润为5148.66亿元，同比增长33.13%；扣非后净利润为5148.66亿元，同比增长33.13%。
• 2023年：预计归属于上市公司股东的净利润为7365.93亿元，同比增长43.06%；扣非后净利润为7365.93亿元，同比增长43.06%。

营收与毛利率

• 营业收入：预计2021年为37202亿元，同比增长75.59%；2023年预计达58811亿元，三年复合增长率41%。
• 毛利率：预计2021年为21.63%，2023年为23.09%，整体呈现上升趋势，表明公司盈利能力持续增强。

市场表现与估值

• PE：2021年为30倍，2023年预计为15.63倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• PB：2021年为8.41倍，2023年预计为4.72倍，说明公司资产价值逐步被市场认可。
• EV/EBITDA：2021年为21.64倍，2023年预计为12.78倍，估值持续优化。

风险提示

• 产能释放风险：公司未来产能能否如期释放，将直接影响业绩表现。
• 汇率波动风险：公司可能面临汇率波动带来的财务风险。
• 原材料价格波动：铜、钴等原材料价格波动可能影响公司成本结构。
• 下游需求不及预期：动力电池需求若未达预期，可能影响公司业绩增长。

业务结构与财务预测

分业务收入及毛利率

财务预测与估值指标

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：若行业整体回报高于沪深300指数5%以上，公司评级为“强于大市”。

总结

公司凭借高镍正极材料的技术优势与一体化布局，业绩表现强劲，未来增长潜力大。随着动力电池行业对高能量密度材料的需求提升，公司有望在市场中占据更大份额，进一步提升盈利能力。同时，公司通过战略合作绑定优质客户，增强业绩确定性。尽管存在产能释放、汇率波动及原材料价格波动等风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和盈利潜力。