20220421-光大证券-舍得酒业-600702.SH-2022年一季度业绩点评_Q1业绩开门红_品牌+渠道势能持续深化_3页_740kb

舍得酒业（600702.SH）2022年Q1业绩总结

核心内容

舍得酒业于2022年第一季度发布了业绩报告，数据显示公司Q1实现收入18.84亿元，同比增长83%，净利润5.35亿元，同比增长73%，符合市场预期。公司通过“舍得 + �沱牌”双品牌战略推动业绩增长，渠道信心修复，新增经销商250位，渠道库存良性可控，为历史较高水平。此外，公司通过品牌培育、营销投入等手段增强品牌势能，盈利预测与估值维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• Q1收入与净利润均实现大幅增长，分别同比增长83%和73%，超出市场预期。
• 公司实现毛利率80.83%，同比提升3.23个百分点，主要得益于高价格带产品占比提升及2021年次高端提价。

2. 双品牌战略成效显著

• 以舍得为主的中高档酒类产品收入达15.75亿元，同比增长91%，占酒类总收入的88%。
• 以沱牌为主的低档酒类产品收入2.08亿元，同比增长99%，占12%。
• “舍得 + �沱牌”双品牌战略推动公司整体增长，显示品牌矩阵布局的有效性。

3. 渠道信心修复

• Q1回款预期达到全年目标的27%，渠道库存天数控制在1.5个月左右。
• 公司对经销商库存实施严格管理，最高库存不超过9周，体现渠道信心的恢复。
• 渠道人员配置高于竞品，对烟酒店联盟体和客户开发有明确任务，渠道深耕策略有效。

4. 品牌势能持续增强

• 舍得核心IP《舍得智慧讲堂》第五季总平台曝光量达56.78亿次，荣登全平台热搜榜24个，品牌影响力显著提升。
• 营销投入持续增加，销售费用率18.5%，同比提升约4个百分点，显示公司对品牌建设的重视。

5. 库存与动销情况良好

• 存货周转率创2013年以来一季度新高，反映渠道动销积极。
• 尽管3月疫情对宴席消费造成影响，但公司合同负债仍达4亿元，部分核心市场回款超预期。

6. 盈利预测与估值

• 2022-2024年归母净利润预测分别为18.66亿元、24.83亿元、32.05亿元，对应PE分别为26倍、20倍、15倍。
• 维持“买入”评级，认为公司全国化进程稳健，品牌与渠道势能持续释放。

关键信息

业绩数据

• 2022年Q1收入：18.84亿元，同比增长83%
• 2022年Q1净利润：5.35亿元，同比增长73%
• 2022年Q1毛利率：80.83%，同比提升3.23个百分点

渠道表现

• 新增经销商250位，为历史较高水平
• 渠道库存天数控制在1.5个月左右，最高库存不超过9周
• 渠道人员配置高于竞品，有明确客户开发任务

品牌建设

• 《舍得智慧讲堂》第五季曝光量达56.78亿次，登热搜榜24个
• 品牌渗透力度有望持续增强

财务预测

风险提示

• 疫情可能降低消费意愿
• 次高端白酒市场竞争加剧
• 渠道费用投放不及时

总结

舍得酒业在2022年Q1表现出强劲的增长势头，得益于双品牌战略、渠道信心修复及品牌建设的持续投入。公司毛利率提升，动销积极，库存管理良好，显示出良好的运营效率与市场响应能力。盈利预测显示公司未来三年仍将保持增长趋势，当前估值水平较低，维持“买入”评级。然而，需关注疫情对消费意愿的影响及次高端市场竞争加剧等潜在风险。