20221103-天风证券-比亚迪-002594.SZ-业绩高歌猛进_再创新高_4页_642kb

报告摘要

比亚迪在2022年第三季度展现出强劲的业绩表现，进一步巩固其在新能源汽车市场的领先地位。公司不仅在国内市场占据主导地位，还在加速拓展海外市场，推动全球化布局。

业绩表现强劲：
- 2022年前三季度实现营收2676.88亿元，同比增长84.37%。
- 归母净利润达93.11亿元，同比增长281.13%。
- 第三季度营收和归母净利润分别为1170.81亿元和57.16亿元，同比增长分别为115.59%和350.26%。
- 第三季度毛利润达221.99亿元，同比增长206.7%，环比增长84.16%，毛利率为18.96%，环比增长4.57%，同比增长5.63%。
销量持续增长：
- 前三季度新能源汽车累计销量达118.01万辆，同比增长249.56%，超越特斯拉，成为全球销量第一。
- 第三季度新能源汽车销量达53.87万辆，同比增长194.37%，环比增长51.74%。
- 9月份新能源汽车销量首次突破20万辆，显示市场接受度持续提升。
产品结构优化：
- 推出多款新产品，如海豹、唐DM-p、腾势D9等，推动品牌向上和市场占有率提升。
- 前三季度纯电和插混车型销量基本持平，分别为58.21万辆和59.32万辆，同比增长分别为214.45%和307.21%。

投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为171亿元、363亿元、540亿元，对应PE分别为46倍、21倍、14倍。
- 预计Q4单车利润有望达到1.2万元左右，销量有望达65-70万辆。
海外市场拓展：
- 已进入德国、瑞典、挪威、日本、泰国等国外市场。
- 7月元PLUS、海豚、海豹进入日本市场，9月汉、唐及ATTO3进入欧洲市场。
- 9月海外销售新能源乘用车合计达7736辆，显示国际化进程加快。
财务预测：
- 营业收入预计从2022年的404.05亿元增长至2024年的921.65亿元。
- 归母净利润预计从2022年的17.09亿元增长至2024年的53.97亿元。
- 毛利率预计从2022年的17.54%逐步提升至19.30%。
- 市盈率从2022年的45.65倍降至2024年的14.45倍，显示估值逐步下降。
财务状况：
- 资产负债率保持在67%以上，但随着营收增长，负债率有所下降。
- 每股收益从2022年的5.87元增长至2024年的18.54元。
- 营运资金周转率保持较高水平，显示公司运营效率良好。