新材料行业化合物半导体系列报告：电信+数通拉动光模块需求，磷化铟蓄势待发-20200709_22页__1mb

电信+数通拉动光模块需求，磷化铟蓄势待发

核心内容

随着5G技术的普及和IDC（互联网数据中心）的高速发展，光通信行业迎来快速增长，推动了光模块需求的显著提升。光模块是光通信系统中实现光电信号转换的关键器件，其核心组件包括激光器和光电接收器，而磷化铟（InP）作为这些器件的核心半导体材料，需求也随之增长。

磷化铟属于第二代半导体材料，具有高电子迁移率、高热导率和高光电转换效率等优势，广泛应用于光通信、高频毫米波器件、光电集成电路等领域。目前，全球磷化铟衬底市场主要由日本住友、美国AXT等国际企业占据，中国市占率不足2%，但国内企业如云南锗业、中际旭创等正在加速布局磷化铟材料的国产化。

预计到2025年，全球光模块市场规模将达到177亿美元，复合年增长率（CAGR）为15%。磷化铟衬底市场规模预计从2018年的0.77亿美元增长至2024年的1.7亿美元，CAGR为14%。其中，数通光模块将成为磷化铟应用增长的主要驱动力，预计2024年其市场规模将占磷化铟整体应用的56%。

主要观点

1. 5G与IDC推动光模块需求增长
   5G基站网络结构变化增加了光模块需求，同时IDC的快速发展进一步拉动光模块市场。预计未来三年光模块市场将保持稳定增长。

2. 磷化铟材料需求上升
   随着光模块向高速、高频、高功率发展，磷化铟作为核心材料需求不断上升，尤其在数通光模块领域，磷化铟衬底的应用将逐步扩大。

3. 国内磷化铟产业面临突破机遇
   国内磷化铟单晶制备技术仍处于追赶阶段，但随着技术突破和产能扩张，有望在未来几年打破国外垄断，提升市场份额。

4. 产业链分工明确，国内企业具备竞争力
   在中游光模块领域，中国企业已占据较大市场份额，如光迅科技、中际旭创等；在下游云厂商领域，亚马逊、微软等美国企业占据主导，但阿里云等中国厂商正快速追赶。

关键信息

• 磷化铟材料优势：具有高电子迁移率、高热导率和高光电转换效率，是光模块中激光器和接收器的核心材料。
• 全球磷化铟市场格局：日本住友占据60%市场份额，美国AXT占15%，其余国际厂商合计占约25%。
• 中国磷化铟市场现状：国内磷化铟衬底市场占有率不足2%，但云南锗业、鼎泰芯源等企业已开始布局磷化铟单晶材料的生产。
• 光模块市场规模预测：预计2025年全球光模块市场规模将达177亿美元，中国2025年市场规模将达约40亿美元。
• 磷化铟衬底需求预测：预计2024年全球磷化铟衬底市场规模为1.7亿美元，其中数通光模块应用占比将提升至56%。

重点公司推荐

• 云南锗业
  公司已具备砷化镓单晶产能，正在建设磷化铟单晶生产线，预计2020年磷化铟单晶产能将达15万片/年。公司毛利率有望提升，2020年预测每股收益为0.06元，对应PE为229.5倍，维持“买入”评级。

• 中际旭创
  作为高端光模块龙头，公司专注于40G、100G、400G等光模块产品，2020年预计每股收益为1.18元，对应PE为57倍，维持“增持”评级。

风险因素

• 光通信行业发展受阻
• 激光器芯片被替代
• 磷化铟衬底需求不及预期
• 云厂商CAPEX低于预期
• 5G光模块需求低于预期
• 市场竞争加剧
• 技术路径风险
• 募投项目落地不及预期
• 汇率风险
• 中美贸易摩擦风险
• 疫情影响超预期

总结

磷化铟作为光通信产业链中的关键材料，随着5G和IDC的发展，其需求将显著增长。尽管目前国内磷化铟衬底市场占有率较低，但随着技术突破和产能扩张，未来有望打破国外垄断。云南锗业和中际旭创作为国内磷化铟和光模块领域的代表企业，具备较强的市场竞争力和发展潜力，值得重点关注。