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博腾股份收购宇阳药业70%股权事件总结

核心内容

博腾股份（300363.SZ）于2021年8月18日宣布以17,150万元现金收购湖北宇阳药业有限公司70%股权，以加速扩充原料药CDMO产能，支持其持续增长战略。此次收购是公司“三驾马车”战略的重要一步，即原料药CDMO、制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO协同发展。

主要观点

产能扩张与业务协同

• 公司目前拥有三大CDMO生产基地，总产能接近2000立方米，能够有效匹配快速增长的订单需求。
• 湖北应成生产基地（宇阳药业）现有产能约580立方米，收购后将进行升级改造，进一步增强原料药CDMO能力。
• 重庆长寿生产基地已具备近900立方米产能，新增186立方米产能于2021年4月投入使用。
• 江西宜春生产基地正在扩建，预计2022年底或2023年初投入使用，新增产能将显著提升整体产能。

收购策略与业绩承诺

• 博腾股份计划分三年逐步收购宇阳药业剩余30%股权，最终实现100%控股。
• 宇阳药业2021年上半年实现收入7075万元，毛利1209万元，净利420万元。
• 博腾股份设定业绩考核目标：2022-2024年销售毛利分别不低于1200万元、1320万元及1452万元。

业务结构与盈利预测

• 公司形成“原料药CDMO+制剂CDMO+细胞基因治疗CDMO”三大业务板块，其中原料药CDMO仍是当前利润的核心来源。
• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.70亿元、6.49亿元及8.51亿元，同比增长45%、38%及31%。
• 盈利能力稳步提升，ROE从2020年的9.56%增长至2023年的15.87%。
• 毛利率维持在42%-44%区间，期间费率逐步下降，销售净利率保持稳定。

财务指标分析

• 收入增长：2021-2023年收入预计分别为27.88亿元、37.15亿元及49.13亿元，年均增长率约33%-32%。
• 资产结构：公司资产规模持续扩大，2023年资产总计预计达62.58亿元，资产负债率降至14%。
• 现金流：经营活动现金流较为稳健，2021年预计为29.4亿元，投资活动现金流为-86亿元，筹资活动现金流为410亿元，整体现金净增加额显著增长。

关键信息

市场表现

• 博腾股份2021年8月19日股价为86.52元，52周价格区间为29-109.77元。
• 公司总市值为470.76亿元，流通市值为387.06亿元，流通股为44736.25万股。

投资评级

• 国海证券维持“买入”评级，认为公司业务增长强劲，未来发展前景良好。

风险提示

• 业绩不及预期、汇率波动、新业务投资、固定资产投资及收购进展不及预期等风险。

投资要点总结

• 战略意义：通过收购宇阳药业，公司进一步强化原料药CDMO业务，提升整体产能与市场竞争力。
• 业绩驱动：原料药CDMO业务贡献主要利润，预计2021-2023年归母净利润将实现稳定增长。
• 未来展望：制剂CDMO和细胞基因治疗CDMO将在2022年逐步释放产能，成为中长期增长点。
• 财务健康：公司财务指标稳健，现金流充足，资产负债率持续下降，显示良好的偿债能力。

估值分析

• PE：2021年预计为99.86倍，2023年降至55.21倍。
• PB：2021年为12.17倍，2023年降至8.76倍。
• PS：2021年为16.85倍，2023年降至9.56倍。
• 估值逐步下降，反映公司盈利能力和市场预期的提升。

分析师信息

• 周超泽：国海证券医药组组长，具有生物工程与金融工程复合背景。
• 叶小桃：主要覆盖CXO板块，具备生物化学与生物医学背景。
• 其他分析师亦涵盖医药消费、疫苗、血制品、中药、创新药等多个领域。

合规声明

• 国海证券未持有博腾股份超过1%的股份。
• 报告内容基于公开资料及合法获得的内部外部报告，不构成投资建议。

以上总结涵盖文档的核心内容、主要观点及关键信息，结构清晰，便于快速了解博腾股份此次收购事件及其对公司发展的影响。