20240427-华安证券-常熟汽饰-603035.SH-24Q1业绩受短期因素扰动_新成长阶段启幕_3页_448kb

常熟汽饰（603035）2024年一季报分析与新成长阶段展望

2024年第一季度，常熟汽饰实现归母净利润104亿元，同比增长134%，但环比下降36%。业绩波动主要受新工厂投产初期成本压力及非经常性公允价值变动损失影响。具体来看：

• 本部业绩表现：24Q1收入1059亿元（同比+25%，环比-31%），归母净利润48亿元（同比-21%，环比-56%）。毛利率为170%，同比下滑44个百分点、环比下滑38个百分点，主要因大连、肇庆、合肥、安庆四地新工厂投产初期亏损所致。预计随着工厂产能爬坡与项目导入，毛利率有望逐步改善。
• 费用端投入增加：研发费用率同比上升7个百分点至49%，研发支出同比增加16亿元，主要用于新材料、新工艺开发。
• 参股公司贡献增长：参股业务实现净利润56亿元，同比增速83%，环比增速56%，恢复常态，符合预期。

展望2024年，公司进入新一轮成长阶段，核心增长动力来自奇瑞、新能源客户及海外市场的扩张。海外市场拓展取得积极进展，公司已进入德国主机厂体系并参与RFQ报价。预计2024-2026年归母净利润将分别达到654亿元、815亿元、1057亿元，同比增速分别为20%、25%、30%。维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、传统车企销量下滑、新客户开拓不及预期、新能源车销量不及预估等。

分析师认为，尽管短期受到新工厂投产扰动，但公司在新客户拓展、海外市场布局及新产品导入上具备较强竞争优势，长期成长动能充足。