20240427-国投证券-常熟汽饰-603035.SH-短期盈利承压_新能源_全球化驱动新成长_5页_989kb

常熟汽饰公司快报总结

核心结论
短期盈利承压，但新能源、全球化及新产能扩张驱动长期高成长。维持“买入-A”评级，6个月目标价172元/股。

一、财务表现

• 业绩数据
  2024Q1营收1059亿元(+2534%)，归母净利润104亿元(+1344%)，但剔除投资收益后本部净利润同比降21.39%。
  毛利率16.98%，同比下滑4.39个百分点，主因新工厂亏损及研发费用增加。期间费用率为12.88%，环比上升1.51%。

二、增长驱动因素

1. 新能源汽车需求增长
   与头部车企合作稳固，客户群覆盖大众、特斯拉、比亚迪等，高端新能源车普及带来机遇。
2. 产能扩张
   现有15个生产基地，2023年新增4大基地，服务新能源车企。沈阳、天津基地产能持续扩大。
3. 全球化突破
   成功进入德国主机厂体系，第三代智能座舱获得技术认可，海外拓展实现质的飞跃。
4. 外饰件业务突破
   外饰、自动化装备业务进入宝马供应链，未来营收增长点显著。

三、投资建议

预测2024-2026年归母净利润分别为65亿元、83亿元、101亿元，当前PE为91倍（2024年）。维持“买入-A”评级，目标价基于2024年10倍PE。

四、风险提示

• 乘用车销量不及预期
• 客户集中度较高风险
• 新工厂短期亏损可能持续
• 全球化拓展或面临市场竞争