证券行业2017年中报综述：边际改善持续，市场预期升温-20170905-华泰证券-21页

2017年证券行业中报综述总结

核心内容

2017年上半年，证券行业整体面临净利润和营收的双降压力，但行业分化加剧，业务均衡的大型券商展现出更强的盈利能力和竞争优势。主要业务板块中，自营业务和资本中介业务实现增长，而经纪和投行业务则有所下滑。整体来看，行业正经历转型与优化，政策趋暖和市场回暖为券商业绩改善带来积极影响。

主要观点

• 行业整体表现：证券行业上半年实现净利润552.58亿元，同比下降12%；营收1436.96亿元，同比下降9%。32家上市券商（不含广州证券和江海证券）净利润和营收分别为445亿元和1318亿元，同比分别下降18%和2%。
• 业务结构分化：自营业务收入增长49%，资本中介业务增长17%，而经纪业务收入下降31%，投行业务收入下降29%。大型券商如广发证券、国泰君安、招商证券等在自营业务和资本中介业务方面表现突出。
• 净资本与杠杆率：净资本规模同比增长27%，行业杠杆率（剔除客户保证金）降至2.59倍，显示监管趋严背景下券商风险控制能力提升。
• 资管与直投业务：资管业务规模小幅下滑，但部分券商如方正证券、国海证券等实现显著增长；直投业务受益于IPO提速，业绩进入释放期。
• 政策与市场预期：券商板块处于行情酝酿期，政策趋暖和市场回暖有助于业绩改善，预期偏好成为券商发展的加速器。

关键信息

行业数据

• 净利润：552.58亿元，同比下降12%
• 营收：1436.96亿元，同比下降9%
• 净资本：1.5万亿元，同比增长27%
• 杠杆率：2.59倍，同比下降
• ROA：0.95%，同比下降14bp
• ROE：3.16%，同比下降近1个百分点

业务表现

• 自营业务：净收入366亿元，同比增长49%
• 资本中介业务：净收入169亿元，同比增长17%
• 投行业务：净收入211亿元，同比下降29%
• 资管业务：净收入140亿元，同比增长4%
• 经纪业务：净收入389亿元，同比下降31%

重点券商表现

• 广发证券：净利润增长7%，ROE为5%
• 国泰君安：净利润下降5%，ROE为4%
• 长江证券：净利润下降11%，ROE为4%
• 国元证券：净利润增长1%，ROE为2%
• 华泰证券：净利润增长5%，ROE为4%
• 招商证券：净利润增长14%，ROE为4%

政策与市场预期

• 政策改善：监管趋暖，推动券商业务转型，强调资金使用效率。
• 市场回暖：市场交易活跃度提升，两融业务规模稳定，预期偏好提升。

推荐标的

• 广发证券：推荐为增持，具有全业务链和资本优势。
• 国泰君安：推荐为买入，具有较高的ROE和业绩改善预期。
• 国元证券：推荐为增持，具备改革转型积极性。
• 长江证券：推荐为买入，具备全业务链和资本优势。
• 兴业证券：推荐为增持，具备弹性提升潜力。

风险提示

• 市场波动风险：市场交易活跃度可能受外部因素影响。
• 改革推进不如预期：政策和市场改革可能不如预期顺利。

图表概览

• 图表1：证券行业营收趋势
• 图表2：证券行业净利润趋势
• 图表3：上市券商盈利经营情况
• 图表4：证券行业总资产规模
• 图表5：上市券商总资产规模
• 图表6：证券行业净资产规模
• 图表7：上市券商净资产规模
• 图表8：上市券商融出资金规模
• 图表9：上市券商自营类资金规模
• 图表10：证券行业杠杆水平
• 图表11：证券行业历年ROA水平
• 图表12：上市券商2017上半年ROA水平
• 图表13：证券行业ROE水平
• 图表14：上市券商2017上半年ROE水平
• 图表15：证券行业业务结构
• 图表16：上市券商业务收入结构
• 图表17：上市券商权益类和固定收益类投资情况
• 图表18：上市券商直投子公司情况
• 图表19：行业利息净收入情况
• 图表20：股票质押市场市值结构
• 图表21：市场两融业务余额
• 图表22：上市券商两融利息净收入
• 图表23：权益类融资情况
• 图表24：债券类融资情况
• 图表25：行业历史投行业务净收入
• 图表26：上市券商承销业务收入情况
• 图表27：IPO业务平均费率情况
• 图表28：上市券商IPO业务费率情况
• 图表29：上市券商IPO排队项目情况
• 图表30：上市券商投行收入贡献比
• 图表31：证券行业历年财务顾问净收入
• 图表32：证券行业历年并购总额
• 图表33：行业历史资产管理业务净收入
• 图表34：上市券商资产管理业务规模
• 图表35：上市券商资产管理业务收入
• 图表36：大资管市场受托资金结构比例
• 图表37：市场日均股基交易量变动趋势
• 图表38：上市券商股基交易额占比
• 图表39：上市券商保证金、汇金持股占总股本比例
• 图表40：上市券商证金、汇金持股占流通A股比例
• 图表41：券商指数市盈率、市净率情况

总结

2017年上半年，证券行业在政策和市场双重影响下，整体呈现业绩下滑，但业务结构持续优化，大型券商在自营业务和资本中介业务方面表现突出。随着市场回暖和政策趋暖，券商板块迎来边际改善，业绩提升预期增强。未来，券商需在业务转型、资本扩张及政策导向下，进一步提升盈利能力与市场竞争力。