证券行业2018年中报综述_底部磨砺分化加剧_关注优质龙头_17页-1mb

行业研究总结：2018年上半年证券行业分析

核心内容概览

2018年上半年，证券行业整体经营环境承压，营业收入和净利润同比分别下降11.9%和40.5%，行业仍处于底部磨砺阶段。行业分化加剧，优质券商在弱市环境下展现出更强的盈利能力和风险控制能力。分析师建议关注综合实力稳健、抗风险能力强的优质龙头券商，如中信证券、广发证券和招商证券。

主要观点

• 行业整体承压：2018年上半年，券商行业营业收入和净利润均出现下滑，市场交易活跃度回落，券商指数跌幅较大。
• 业务条线分化明显：经纪、投行、信用类业务净收入显著下降，而资管业务因结构优化和费率提升实现净收入增长。
• 费用控制能力增强：尽管营业支出增长，但管理费用同比下降，推动整体成本率下降，大型券商控费能力突出。
• 优质券商表现优于行业：中信、国泰君安、广发、海通、华泰和招商证券在营收和净利润集中度方面表现优异，体现出行业集中度提升的趋势。
• 风险控制能力分化：股票质押和融资融券业务面临风险，但头部券商在风险控制方面表现更稳健。

关键信息

1. 行业整体经营情况

• 营业收入：2018年上半年为1266亿元，同比-11.9%
• 净利润：328.6亿元，同比-40.5%
• ROE（未年化）：1.77%，同比-1.39pct
• 32家上市券商营业收入：1219亿元，同比-7.7%
• 32家上市券商归母净利润：340亿元，同比-23.1%
• 管理费率：48.9%，同比-2.2pct

2. 各业务条线表现

• 经纪业务：净收入314亿元，同比-4.5%，占总收入26%
• 投行类业务：净收入127亿元，同比-21.9%，占总收入10%
• 资管业务：净收入137亿元，同比+9.5%，占总收入11%
• 利息净收入：118亿元，同比-30.5%，占总收入10%
• 投资净收入：298亿元，同比-21.1%，占总收入24%
• 其他业务净收入：225亿元，同比+43.3%，占总收入19%

3. 上市券商盈利情况

• 净利润增长的券商：中信证券（+12.3%）、华泰证券（+5.0%）、东兴证券（+0.6%）、申万宏源（+0.5%）
• 营收增长的券商：山西证券（+42.0%）、太平洋（+31.4%）、中信证券（+6.9%）

4. 费用结构分析

• 营业支出：774亿元，同比+4.1%
• 管理费用：597亿元，同比-4.2%
• 总成本率：63.5%，同比+2.5pct
• 大型券商控费能力突出：广发证券（50.9%）、华泰证券（51.1%）、国泰君安（52.6%）、招商证券（53.9%）

5. 股票质押与融资融券风险

• 股票质押未解押市值：6.88万亿元，同比+23.5%
• 融资融券余额：9194亿元，同比+4.5%
• 风险可控：但需警惕股票持续下跌导致风险聚集和扩散。

6. 风险控制能力分析

• 股票质押业务：头部券商如国泰君安、中信证券、海通证券等在风险控制方面表现更为稳健。
• 资产减值损失：不同券商之间差异较大，西南证券、西部证券、国信证券等资产减值损失占营业支出比例较高。

重点推荐券商

风险提示

• 市场波动风险：市场整体承压，未来波动可能影响券商业绩。
• 利率风险：市场流动性收紧可能影响自营业务收益。
• 政策推进节奏不及预期：监管趋严可能对行业产生进一步影响。