20220405-国盛证券-化妆品医美行业月报_医美监管政策趋严_龙头企业优势凸显_10页_2mb

化妆品医美行业总结

核心内容

医美行业监管政策趋严，推动行业规范化发展，同时利好具备资质和壁垒的龙头企业。产品认证范围明确，特别是“水光针”等产品被纳入III类器械监管，提升行业标准。终端机构数量增长，但集中度下降，主要向三四线城市转移。龙头企业如爱美客与华熙生物凭借丰富的产品矩阵和差异化定价，在市场中占据优势地位。

主要观点

• 政策监管：浙江省发布《医疗美容技术指引》，中整协开展全国医美消费抽样调查，监管力度加大，加速非合规机构出清。
• 产品认证：国家药监局调整医疗器械分类目录，明确“水光针”、射频治疗设备及面部埋植线等产品为III类器械监管，提升产品合规性。
• 市场格局：医美机构数量同比增长20.83%，一二线城市机构占比下降，新增机构主要集中在三四线城市。
• 终端竞争：龙头企业凭借产品丰富度、差异化定价及优质口碑占据市场优势，产品竞争力强。
• 投资建议：推荐爱美客和华熙生物，关注时代天使、雍禾医疗、医思健康、四环医药等企业，因其具备资质壁垒和市场增长潜力。

关键信息

医美机构情况

• 截至2022年4月4日，全国共有12906家医美企业，较去年同期增长20.83%。
• 一二线城市医美机构数由57.44%下降至53.08%，新增机构主要集中在三四线城市。
• 前五大医美城市为成都、深圳、西安、北京、杭州，合计机构数2377家，占比下降至34.70%。
• 北京和上海因监管严格，终端门店数分别下滑29.14%和24.79%。

医美产品表现

填充类

• 嗨体系列：爱美客旗下产品，综合热度与安全评分领先，尤其是嗨体2.5ml，累计评论达10075条，人气热度分8.8-9.0。
• 润百颜系列：华熙生物旗下产品，销量领先，白紫系列安全评分4.8，无痛占比66%，人气热度8.9。
• 宝尼达：华熙生物高端填充产品，参考定价16800元，效果评分与安全评分均较高。

再生类

• 濡白天使：爱美客再生针剂，效果评分达5.0，市场好评第一，终端机构认证162家。
• 伊妍仕：少女针产品，定位高端，参考零售价18800元，终端机构认证52家，人气热度高。

水光类

• 润致娃娃针：安全评分第一，恢复周期仅0-1天，人气热度8.7，评论数达108条。
• 润致双子针：无痛占比达67%，效果可维持8-12个月，终端销量增长迅速。
• 丝丽动能素：高端水光产品，市场口碑好，参考零售价7500元，人气热度8.7分。

投资建议

• 爱美客：预计2022-2024年归母净利润分别为14.30/20.85/29.59亿元，当前估值对应22年74倍PE。
• 华熙生物：预计2022-2024年归母净利润分别为9.85/13.37/18.68亿元，当前估值对应22年59倍PE。
• 时代天使：预计2022-2024年归母净利润分别为3.87/4.90/6.10亿元，当前估值对应22年48倍PE。
• 雍禾医疗：预计2022-2024年归母净利润分别为2.23/3.03/3.99亿元，当前估值对应22年26倍PE。
• 医思健康：预计FY2022-2024年分别实现归母净利润3.9/5.5/7.2亿港元，当前估值对应22年18倍PE。
• 四环医药：预计2022-2024年归母净利润分别为4.65/5.48/6.58亿元，当前估值对应22年26倍PE。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能导致业务和经营业绩下滑。
• 新品推广不及预期：影响企业盈利。
• 疫情反复：可能对终端需求造成影响。

投资评级

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅在5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。