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珀莱雅推首款精华油，医美监管持续趋严

核心内容

本报告分析了2022年12月美妆与医美行业的动态变化，并给出了投资建议和风险提示。主要围绕原料端、生产/代工端、品牌端及运营端展开，同时涉及医美政策、上游产品出清、下游机构监管等关键点。

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主要观点

美妆行业动态

1. 原料端：微生物与胶原蛋白成重点方向

   • 欧盟新增31种禁用化妆品原料，其中6种已在中国使用。
   • 洁雅股份与江苏创健医疗合作设立安徽洁创医疗器械有限公司，布局重组胶原蛋白。

2. 生产/代工端：检验标准趋严

   • 国家药监局发布补充检验方法公告，加强化妆品中四氢咪唑啉等5种组分的检测。

3. 品牌端：珀莱雅推出抗皱精华油

   • 珀莱雅启时滋养精华油于12月19日上线，主打抗皱、滋养、修护功能，成分含发酵榛果油+9重天然植物油及4种抗皱成分。
   • 上美股份于12月22日成功在港交所上市，总市值约89.6亿元人民币。

4. 运营端：虚假广告受严惩

   • 欧舒丹代运营因使用“美白”等不实广告语被罚20万元。
   • Ulike因虚假宣传被罚款37.5万元。

医美行业动态

1. 政策：网络直播监管加强

   • 四川省发布《四川省医疗美容网络直播领域行政合规指导清单》，规范医美直播营销行为。

2. 上游：非合规产品加速出清

   • 玉环破获一起特大肉毒素假药案，涉案金额超1.2亿元，显示监管对非法医美产品的打击力度加大。

3. 下游：机构违法销售被严惩

   • 武汉海关查获72盒肉毒素注射剂，绍兴法院判决非法销售肉毒素者有期徒刑一年。

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关键信息

美妆行业关键数据

• 珀莱雅启时滋养精华油：定价449元/20ml，券后价419元/20ml，主打抗皱、滋养、修护。
• 上美股份：港交所上市，股票代码02145.HK，开盘价25.2元，总市值约100.03亿港币。

医美行业关键数据

• 医思健康2022/23半年度业绩：收入18.9亿港元，同比增长31.1%；归母净利润0.8亿港元，同比下降50.0%。
• 玉环肉毒素假药案：涉案金额1.2亿元，抓获21名嫌疑人。

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投资建议

美妆板块

• 行业持续分化，头部品牌表现稳健。
• 推荐关注：珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、华熙生物（688363.SH）。

医美板块

• 疫情初期客流受阻，感染达峰后消费边际修复。
• 长期看好行业渗透率提升和监管推动下的龙头份额增长。
• 推荐关注：轻医美龙头爱美客（300896.SH）。

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重点公司盈利预测及估值（2022.12.26）

代码	公司	股价（元）	总市值（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
688363	华熙生物	129.9	625.1	2.00	65.0
300957	贝泰妮	139.3	590.1	2.87	48.5
603605	珀莱雅	159.5	452.1	2.66	60.0
300896	爱美客	539.0	1166.2	6.40	84.2

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风险提示

• 宏观经济波动风险
• 行业政策变动风险
• 疫情反复影响终端消费风险
• 市场需求下滑风险
• 品牌及产品推广不及预期风险
• 公司运营风险

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投资评级

• 看好：美妆与医美行业整体表现优于市场。
• 买入：华熙生物、贝泰妮、珀莱雅。
• 增持：爱美客。