2017-白酒行业：高端酒需求强劲，次高端提价有望_16页-1mb

白酒行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告发布于2017年11月14日，对白酒行业进行了深入分析，重点指出2017年前三季度白酒板块表现优异，远超沪深300指数。报告认为高端白酒需求强劲，次高端白酒价格有望回归合理水平，成为新的增长点。

主要观点

• 行业表现强劲：2017年前三季度白酒板块实现53.5%的正收益，跑赢沪深300指数37.6个百分点，成为食品饮料板块中涨幅最大的子板块。
• 高端白酒表现突出：高端白酒收入及净利润增长显著，2017Q3收入同比增加84.52%，净利润同比增加112.25%。高端白酒价格虽有短暂回落，但双节后批价迅速恢复。
• 次高端白酒增长显著：次高端白酒受益于高端酒价格上升带来的消费挤出效应，Q3收入同比增加28.05%，净利润同比增加29.19%。其中山西汾酒、洋河股份、沱牌舍得预收账款增长显著。
• 行业盈利能力提升：白酒行业毛利率提升至73.37%，净利率提升至33.54%，行业整体盈利能力增强。
• 未来增长预期：2018年高端酒价格有望继续上行，次高端酒将进入销量平稳增长和价格回升阶段，价格弹性将是主要增长动力。
• 重点公司推荐：报告重点推荐贵州茅台、沱牌舍得、今世缘，认为其未来业绩有较大提升空间。

关键信息

行业数据

• 前三季度营业收入：1228.56亿元，同比增长27.6%。
• 前三季度净利润：410.91亿元，同比增长40.53%。
• Q3营业收入：427.26亿元，同比增长48.73%。
• Q3净利润：151.96亿元，同比增长85.78%。
• 毛利率：前三季度提升至68.36%，同比增加2.48个百分点。
• 净利率：前三季度提升至33.54%，同比增加3.35个百分点。
• 预收账款：2017Q3行业预收账款规模达到321.1亿元，同比增长1.54%，环比增长3.38%。

公司表现

• 贵州茅台：

  • 前三季度营收424.5亿元，同比增长59.40%。
  • 前三季度净利润199.84亿元，同比增长60.31%。
  • Q3收入189.93亿元，同比增长115.95%。
  • Q3净利润87.33亿元，同比增长138.41%。
  • 预收账款规模174.72亿元，季度环比小幅下降1.73%。
  • 2018年预计收入802.1亿元，净利润27.05元，EPS增长28%。

• 五粮液：

  • 前三季度营收219.78亿元，同比增长24.17%。
  • 前三季度净利润69.65亿元，同比增长31.7%。
  • Q3收入63.6亿元，同比增长43.0%。
  • Q3净利润20.8亿元，同比增长63.4%。
  • 批价稳定，显示强劲需求。

• 泸州老窖：

  • 前三季度营收72.8亿元，同比增长23.03%。
  • 前三季度净利润19.97亿元，同比增长31.11%。
  • Q3收入21.64亿元，同比增长32.53%。
  • Q3净利润5.30亿元，同比增长34.15%。
  • 毛利率提升至81.25%，同比上升11.57个百分点。

• 山西汾酒：

  • 前三季度营收48.56亿元，同比增长42.8%。
  • 前三季度净利润8.05亿元，同比增长78.5%。
  • Q3收入14.34亿元，同比增长46.8%。
  • Q3净利润2.2亿元，同比增长123.7%。
  • 毛利率提升至69.4%，销售费用率同比上升。

• 沱牌舍得：

  • 前三季度营收12.43亿元，同比增长13.11%。
  • 前三季度净利润0.95亿元，同比增长74.2%。
  • Q3收入3.64亿元，同比增长14.01%。
  • Q3净利润0.33亿元，同比增长4.76%。
  • 毛利率提升至75.34%，销售费用率同比上升。

• 酒鬼酒：

  • 前三季度营收5.51亿元，同比增长27.01%。
  • 前三季度净利润1.16亿元，同比增长77.67%。
  • Q3营收1.81亿元，同比增长26.35%。
  • Q3净利润0.34亿元，同比增长25.65%。
  • 产品策略调整对收入增长产生压力。

• 今世缘：

  • 前三季度营收23.93亿元，同比增长16.14%。
  • 前三季度净利润7.75亿元，同比增长20.01%。
  • Q3营收5.89亿元，同比增长19.23%。
  • Q3净利润1.27亿元，同比增长10.43%。
  • 特A+类产品占比提升，有助于未来盈利增长。

风险提示

• 高端白酒需求不达预期。
• 高端白酒终端价格短时间内过快上涨的风险。
• 宏观经济情况影响白酒消费。
• 食品安全问题。

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