2017年中国火电行业研究报告_24页-1mb

报告摘要

2017年中国火电行业研究报告总结

核心内容概述

2017年中国火电行业在政策调控、环保要求和市场需求变化的多重影响下，呈现出装机容量增长放缓、发电量占比下降、设备利用率降低、环保改造推进以及电力市场化改革等主要趋势。火电行业正逐步向清洁化、大型化和市场化方向转型，同时面临盈利能力下降和产能过剩问题。

主要观点与关键信息

一、火电行业发展情况

火电装机容量持续增长，但增速放缓
截至2016年底，全国火电装机容量为105,388万千瓦，占电力总装机容量的64.04%；2017年10月，火电装机容量增至108,336万千瓦，占64.85%。火电装机容量增长放缓，非化石能源装机容量增长加快。
电力投资增速放缓，电网投资增长明显
2016年，全国电力工程建设完成投资8,855亿元，其中电源投资3,429亿元，同比下降12.9%；电网投资5,426亿元，同比增长16.9%。2017年1~10月，电源投资1,977亿元，同比下降17.2%，电网投资4,126亿元，同比增长0.6%。
火电发电量占比下降
2016年，火电发电量占总发电量的71.60%，较上年下降1.93个百分点。随着非化石能源发电量占比上升，预计未来火电发电量占比将进一步下降。
火电设备利用率持续下滑
2016年全国火电设备平均利用小时为4,165小时，同比下降199小时；2017年1~10月，火电设备平均利用小时为3,431小时，同比下降13小时。设备利用率下降主要受火电装机规模扩大、用电需求低迷、清洁能源发电量增加等因素影响。
“上大压小”与超低排放改造推进
截至2016年底，火电脱硫和脱硝装机容量分别占煤电机组总装机容量的93.6%和86.7%。截至2017年7月，已投产100MW超超临界机组达100台。政策推动下，超低排放和节能改造有序推进，但对30万千瓦以下机组的淘汰压力较大。

二、上游煤炭行业对火电行业影响

煤炭价格高位运行
受去产能政策影响，2016年下半年动力煤价格明显上涨。2017年1~10月，全国原煤产量同比增长5%。煤价高位运行对火电企业盈利造成较大压力。
煤电联动机制未再启动
自2008年以来，煤电联动机制未再实施。2017年7月，国家取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，相当于变相提高燃煤电厂标杆电价，但未能有效缓解煤电矛盾。

三、下游主要用电行业用电需求分析

全社会用电量持续增长
2016年全社会用电量59,198亿千瓦时，同比增长5.0%；2017年1~10月全社会用电量52,018亿千瓦时，同比增长6.7%。电力消费结构不断优化，第三产业和居民用电增长较快。
第二产业仍为电力主要需求来源
第二产业用电量占全社会用电量的69.74%，对用电量增长的贡献率达60.0%。第三产业用电量同比增长10.7%，居民用电量同比增长7.6%。
电力供需区域性不平衡
2016年全国跨区域送电量达3,324亿千瓦时，同比增长16.0%；2017年1~10月跨区域送电量达3,535亿千瓦时，同比增长11.9%。跨区域送电能力提升有助于缓解电力供需矛盾。

四、电网运行情况分析

电网投资保持高位增长
2016年，电网投资完成5,426亿元，同比增长16.94%。国家电网和南方电网是主要输配电企业，国家电网的输电线路和变电容量占全国总量的76%和66%。
电力市场化改革推进
电力体制改革的总体思路是“管住中间，放开两头”，推进输配电价改革和售电侧放开。2016年全国市场化交易电量突破1万亿千瓦时，占全社会用电量的19%。
电价市场化对火电企业影响深远
电价市场化改革促使火电企业加强成本控制、优化布局和产业链延伸，但同时也可能引发过度竞争，压缩火电企业盈利空间。未来火电行业可能出现盈亏分化、优胜劣汰和兼并重组。

五、行业格局

火电行业集中度较高，五大发电集团占主导地位
2016年，五大发电集团总装机容量占比达51.37%，其中中国国电装机容量增长最快。其他区域性电力集团虽具备一定竞争力，但整体规模较小。
神华集团与国电集团重组
2017年8月，神华集团与国电集团合并为国家能源投资集团，成为我国第一大一次能源和二次能源企业，有助于提升行业整合效率和竞争力。

六、行业政策

供给侧改革控制火电新增规模
2017年7月，16部委联合发布《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》，提出“十三五”期间全国停建和缓建煤电产能1.5亿千瓦，淘汰落后产能0.2亿千瓦以上。
电力市场化改革加速推进
电力体制改革包括输配电价改革、售电侧放开、电力交易市场化等措施，推动电力行业向市场化方向发展。
缓解改革阻力的措施
国家采取了包括取消煤电专项资金、等容量替代、支持去产能后的土地和人员安置等措施，以缓解火电企业因改革带来的盈利压力。

七、2017年1~11月电力企业债券市场回顾

债券发行规模下降
2017年1~11月，电力行业共发行债券286只，发债总额5,525.05亿元，分别同比下降28.68%和35.93%。主要受煤电缓建停建政策及融资成本上升影响。
信用等级调整情况
2017年1~11月，电力行业共有6家企业的主体评级发生变动，其中3家上调，1家下调，2家调整评级展望。AAA级企业占比最高，达51.47%。
债券到期情况
2017年12月到期债券18只，总额271亿元；2018年上半年到期债券125只，总额2,642.77亿元，其中AAA企业占比79.76%。

八、行业信用评级情况

火电企业财务指标差异显著
AAA级企业各项财务指标（如总资产、所有者权益、净利润等）远优于AA+及以下级别企业，主要得益于其较强的市场地位和资源整合能力。
资产负债率较高
火电行业资本密集，资产负债率普遍偏高，AAA级企业平均为65.16%，AA+级企业为68.20%，AA级企业为66.46%。
偿债能力差异明显
AAA级企业流动比率和速动比率最低，但净资产收益率最高；AA级企业流动比率和速动比率较高，但盈利能力较弱。

总结

2017年中国火电行业在政策调控、环保升级和市场化改革的推动下，逐步向清洁化、大型化和市场化方向发展。火电装机容量增速放缓，发电量占比下降，设备利用率持续下滑，环保改造与“上大压小”政策逐步落实。煤炭价格高位运行进一步压缩火电企业盈利空间，电力市场化改革促使火电行业优胜劣汰，推动行业整合。五大发电集团占据主导地位，神华与国电重组为行业带来新的发展动力。电力债券市场呈现规模下降趋势，AAA级企业信用等级较高，但整体行业仍面临融资压力与盈利挑战。

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