环保行业2018年投资策略：深改红利引领环保产业进入新常态-20171226-光大证券-61页-3mb

环保行业2018年投资策略总结

核心内容

环保行业在2018年将进入新常态，主要受政策引导与环保成本内部化机制推动。环保政策将从“减法”向“加法”过渡，通过提高标准、加强监管以及政策节点的落实，推动环保需求的持续释放。同时，PPP模式作为重要的融资和运营方式，将在规范推进中面临短期压力，但长期仍具发展潜力。

主要观点

1. 环保“一减一加”成主旋律：

   • 减法：通过限产、关停等手段短期内实现减排，但非长久之计，因其无法解决根本问题。
   • 加法：关注政策节点与标准提升，如“大气十条”、“水十条”等，推动环保行业进入增量市场。

2. 环保成本内部化机制：

   • 排污许可和环保税是实现排污成本内部化的关键工具。
   • 排污税通过提高税率和强制征收，推动企业主动治理污染。
   • 排污许可为后续排污权交易奠定基础，增强企业环保意识。

3. PPP模式的现状与前景：

   • PPP板块短期受政策与利率影响，估值承压。
   • 长期来看，PPP模式将继续推进，鼓励民资参与，重点在水环境、固废治理等领域。
   • 项目融资受限及现金流风险增加，需关注运营能力与项目质量。

4. 行业细分领域机会：

   • 大气治理：非电行业标准提升，特别是钢铁、水泥等行业。
   • 水环境治理：2018年为“水十条”中期考核年，重点流域治理压力大。
   • 固废治理：环卫-固废-再生资源一体化是未来龙头发展方向。
   • 危废治理：行业不平衡，排污许可与环保税将推动需求释放。

关键信息

政策背景

• “十九大”后生态文明建设被提升至“千年大计”，环保制度更加严格。
• 2018年环保税实施，推动排污成本内部化。
• 排污许可制度逐步落实，覆盖多个行业。

行业趋势

• 2017年环保板块表现较弱，因限产政策影响，但2018年有望通过标准提升与政策节点释放投资机会。
• 大气治理行业在“大气十条”推动下，设备产量与公司股价同步提升。
• 水环境治理进入中期考核阶段，行业有望持续增长。

PPP模式分析

• PPP项目融资受限，利率高位对项目估值构成压力。
• 项目需注重运营绩效，未来将更加注重运营能力。
• 地方投融资平台改革推动市场化转型，有助于PPP项目落地。

重点公司推荐

风险分析

• 环保执法部分地区过于激进或能力不足。
• 利率和金融政策对PPP板块影响显著。
• 排放标准提标进度低于预期。
• 细分子行业整合速度减慢。

行业细分领域展望

大气治理

• 2018年3月底限产完毕，钢铁等非电行业大气标准将严格执行。
• 京津冀地区脱硫脱硝除尘标准预计提高一倍。

水环境治理

• 2018年为“水十条”中期考核年，污水标准提升，河长制落实，专项督察推进。
• 2020年将完成终考，推动行业进一步发展。

土壤修复

• 2016年“土十条”元年，2018年底将发布污染调查情况，制定修复方案。
• “十三五”末期土壤修复行业有望爆发。

固废治理

• 环卫-固废-再生资源一体化是龙头成长路径。
• 推荐启迪桑德，关注其未来扩展。

危废治理

• 行业发展不平衡，排污许可与环保税将促进行业需求释放。
• 推荐东江环保，关注雪浪环境。

再生资源利用

• “散乱污”小作坊关停，推动再生资源行业整合。
• 关注中再资环、华宏科技。

结论

2018年环保行业将受益于政策驱动与环保成本内部化机制，重点在大气、水环境、固废治理等领域。PPP模式在规范推进中将面临短期挑战，但长期趋势向好。需关注政策节点、标准提升、行业整合及企业运营能力。投资机会集中于具备较强运营能力和项目质量的公司，如博世科、东江环保、启迪桑德、清新环境、龙净环保等。