20230120-安信证券-盘江股份-600395.SH-煤炭主业全年量价齐升_火电项目有序推进_煤电一体落地可期_5页_812kb

盘江股份（600395.SH）2022年度业绩及发展分析总结

核心内容

盘江股份在2022年度实现了煤炭主业量价齐升，业绩超出市场预期。公司预计全年归母净利润为19.6-23.5亿元，同比增长67.18%-100.44%；扣非归母净利润为19.0-22.9亿元，同比增长38.47%-66.89%。公司煤炭产量和销量均实现增长，其中产量1169.02万吨，同比增长11.06%；销量1276.02万吨，同比增长13.81%。吨煤售价为905.38元/吨，同比增长8.09%；吨煤成本为542.09元/吨，同比下降2.35%；吨煤毛利为363.29元/吨，同比增长28.63%。

主要观点

煤炭主业表现强劲

• 产量与销量增长：2022年公司煤炭产量和销量均实现增长，显示公司产能释放和市场需求的双重推动。
• 价格与成本变化：吨煤售价上涨，成本下降，毛利提升，反映公司运营效率和盈利能力的增强。
• 四季度表现：四季度产量和销量环比增长，但吨煤售价略有下降，表明市场可能存在阶段性调整。

产能扩张与未来发展

• 新增产能：2022年公司新增210万吨/年产能，总产能达到2310万吨/年，较2021年增长10%。
• 未来规划：预计到2025年，公司下属矿井（含参股）原煤产能将达2520万吨/年，产量有望从2021年的1407万吨增长至2025年的2000万吨以上，增幅达42%。

火电项目进展

• 在建项目：公司已启动盘江新光和盘江普定两座2×66万千瓦燃煤发电项目，预计2024年完成并网发电。
• 煤电一体化优势：火电项目的推进有助于实现煤电一体化，提升产业链协同效应，降低发电成本并锁定下游利润，进一步增厚公司业绩。

关键信息

投资建议

• 评级：给予“买入-A”评级，6个月目标价为9.00元。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为118.2亿元、130.8亿元、171.7亿元，净利润分别为21.5亿元、24.8亿元、29.3亿元，增速分别为83.4%、15.2%、18.5%。

财务数据

• 财务指标：公司ROE（净资产收益率）预计从2022年的26.4%提升至2024年的30.0%；ROIC（投资回报率）预计从25.7%增长至35.1%。
• 估值数据：公司PE（市盈率）从2022年的6.9倍下降至2024年的5.0倍；PB（市净率）从2022年的1.8倍下降至2024年的1.5倍。
• 分红政策：公司分红比率稳定在70%左右，股息收益率从2022年的10.2%提升至2024年的13.9%。

风险提示

• 政策风险：政策推进不及预期可能影响公司发展。
• 项目风险：火电项目推进进度不及预期可能影响业绩增长。
• 市场风险：煤炭价格波动可能对公司盈利产生影响。
• 安全风险：安全事故可能影响生产运营。

估值与财务指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明与免责条款

• 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，信息来源合法合规，研究方法专业审慎。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成对任何人的投资建议，不保证信息的完整性、准确性或及时性。

总结

盘江股份2022年度业绩表现优异，煤炭主业量价齐升，火电项目有序推进，未来煤电一体化发展可期。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，预计未来三年净利润持续增长，ROE与ROIC指标显著提升。公司估值逐步下降，股息收益率稳步上升，具备较高的投资吸引力。投资者需关注政策推进、项目进度及煤炭价格波动等风险因素。