20140417-东兴证券-平高电气-600312.SH-特高压系列之二之平高电气_特高压只是成长性的开始_后续期待更多_21页_1mb

平高电气深度报告总结

核心内容

平高电气（600312）是一家在特高压领域具有显著优势的电力设备企业，其未来5年的高成长格局已经确立。公司通过特高压、配网、海外及资产整合等多维度的产业布局，支撑其长期成长性。报告指出，特高压建设已成为国家战略，预计未来将带动公司业绩持续增长。同时，配网和海外业务将接棒特高压，成为新的增长点。

主要观点

• 特高压业务：特高压建设已成定局，能源委会议进一步明确大规模开闸信号。预计2014-2015年公司EPS分别为0.71和1.10，对应PE分别为19.5和12.5，显示出良好的投资价值。
• 配网业务：天津中压开关产业园定位高端，预计未来三年产能释放，为公司带来百亿收入。随着国家电网对中压开关业务集采推进，公司有望占据更大市场份额。
• 海外业务：公司依托集团资源，积极拓展海外市场，预计海外营收将大幅增长。公司已取得多项国际认证，具备较强的市场竞争力。
• 整体上市：国家电网首次提出旗下上市公司“整体上市”，平高电气有望成为首个推进的公司，通过资产整合进一步完善业务平台，提升公司成长性。

关键信息

产业布局与成长性

• 特高压+配网+海外+资产整合：公司目前形成了特高压+配网中压开关+海外设备的产业布局，未来将逐步构建器件平台+高压产品平台+配网产品平台+海外工程业务平台。
• 管理改善：公司通过管理变革，提升了毛利率并降低了期间费用率，增强了盈利能力。
• 资产整合：平高集团和上市公司将进行多方面的资产整合，包括核心器件、配网成套、海外工程服务和大检修服务。

特高压建设进展

• 特高压建设：特高压建设已成为缓解经济下滑的重要投资内容，预计2014年将进入常态化发展。
• 特高压线路：预计2014年将有2-3条交流和2-3条直流线路核准开工，特高压业务将带来显著的业绩增长。
• 特高压订单：平高电气在特高压业务中具有较高的收入和利润弹性，预计未来特高压收入将超过50亿。

配网业务前景

• 中压开关市场：预计未来10年中压开关设备市场容量将达1000亿元，公司有望通过高端市场定位和全产业链支持占据市场份额。
• 产能释放：天津中压开关产业园第一期项目未来三年是公司产能释放期，预计为公司带来70亿产值。

海外业务拓展

• 海外渠道：公司依托集团国际工程公司、中电装备和国家电网等渠道，拓展海外市场。
• 认证与订单：公司已取得多项国际认证，海外订单持续增加，预计现有在手订单近20亿，未来有望进一步增长。

整体上市计划

• 整体上市：国家电网提出推动旗下上市公司整体上市，平高电气有望成为首个推进的公司。
• 资产注入：资产整合将为公司带来多平台融合发展，提升整体竞争力和盈利能力。

财务预测

估值与评级

• 投资评级：强烈推荐，预计公司未来目标价为30元，较原目标价21元有所提升。
• 估值指标：公司PE和PB均显示出良好的投资潜力，未来增长可期。

结论

平高电气通过特高压、配网、海外及资产整合等多方面的产业布局，展现出强大的成长潜力。特高压建设的加速将带来显著的业绩增长，而配网和海外业务的逐步放量将确保公司未来持续增长。整体上市计划的推进将进一步完善公司业务平台，提升市场竞争力。