20140803-中国银河-建筑与工程行业_地产放松改革持续_配置蓝筹及成长_23页_814kb

报告摘要

银河建筑周报总结

核心内容

2014年8月1日发布的《银河建筑周报》聚焦建筑与工程行业的投资逻辑与重点推荐公司，结合政策、经济和资金面分析，提出“改革+中报绩优成长股”的配置主线。同时，报告对多个细分领域如智慧城市建设、煤化工、工程咨询、装饰及园林等进行了深入分析，并提供了相应的投资建议。

主要观点

1. 政策面

地产放松：中央政治局会议提出“稳中求进”的总基调，地产政策有所放松，如四川财政补贴居民按揭贷款、国务院批复央行1万亿元再贷款支持棚改等，对房建投资形成较大拉动。
国企改革持续：国资委拟将董事会选聘、薪酬管理、股权激励等审核备案权限下放，地方纷纷出台改革方案，预计8月相关政策出台，长期利好建筑低估值蓝筹股。

2. 经济面

建筑PMI淡季回调：2014年7月建筑PMI为58.2%，较上月回落2.4pct，但高于荣枯线，显示行业仍保持增长。
新开工加快：上半年全国新开工项目计划总投资同比增长13.6%，增速提升，显示行业景气度回升。

3. 资金面

信贷快速增长：上半年人民币贷款累计增加5.74万亿元，6月同比增速达25.1%；社会融资规模同比增长40.7%，显示资金面宽松，对行业形成支撑。

关键信息

重点推荐公司

建筑蓝筹股：中国建筑、中国海诚、中国化学、隧道股份、粤水电、中工国际等，受益于国企改革。
绩优成长股：达实智能、苏交科、洪涛股份等，受益于业绩增长和行业景气度回升。
智慧城市建设：达实智能、延华智能，通过战略合作与技术创新，实现业务拓展。
煤化工：中国化学、东华科技、三维工程，受益于政策预期和行业准入标准明确。
工程咨询：苏交科、中国海诚，通过业务增长和并购扩张，实现盈利提升。
装饰行业：洪涛股份、亚厦股份、金螳螂，受益于订单增长和业务拓展。
园林行业：普邦园林、棕榈园林，受益于PPP模式和海外拓展。

行业趋势

建筑周期：处于大周期下滑、小周期筑底阶段，需关注结构性机会。
投资时钟：建筑行业在复苏和扩张阶段表现较好，应关注相关子行业如建筑智能、智慧城市、智慧医疗等。
行业结构：装饰、园林等细分行业受政策与市场影响较大，需关注其增长潜力。

分析与建议

投资逻辑

政策驱动：地产放松、国企改革、政府微刺激等政策将推动行业反弹。
业绩支撑：中报表现良好的成长股将获得市场青睐，建议配置“蓝筹+成长”组合。
技术升级：建筑智能化、BIM技术、环保工程等将成为未来增长点。
区域扩张：公司通过并购与市场拓展，提升市占率和盈利能力。

风险提示

地产销售持续下滑：影响下游需求，可能拖累行业整体表现。
基建投资落地低于预期：政策推动但实际落地情况可能不及预期。
外延扩张整合进度低于预期：并购后整合难度较大，可能影响业绩释放。
技术研发风险：技术投入大，若研发成果不及预期，可能影响竞争力。

行业数据与估值

表1：重点上市公司估值比较

证券代码	证券简称	收盘价(元/股)	2014E EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014E PE	2015E PE	2016E PE	评级
601886	江河创建	6.72	0.38	0.48	0.61	17.68	14.00	11.02	推荐
002081	金螳螂	14.92	1.19	1.55	1.97	12.54	9.63	7.57	推荐
002325	洪涛股份	9.11	0.57	0.80	1.27	15.98	11.39	7.17	推荐
002375	亚厦股份	17.66	1.38	1.79	2.29	12.80	9.87	7.71	推荐
002482	广田股份	12.95	1.32	1.68	2.12	9.79	7.69	6.10	推荐
002431	棕榈园林	17.42	1.15	1.43	1.79	15.15	11.83	9.45	推荐
002663	普邦园林	12.89	0.73	0.99	1.40	17.66	13.02	9.21	推荐
300197	铁汉生态	12.07	0.62	0.78	1.00	19.60	15.44	12.06	推荐
002140	东华科技	12.24	0.40	0.56	0.75	30.60	21.86	16.32	推荐
002421	达实智能	29.07	0.60	0.90	1.30	48.45	32.30	22.36	推荐
002178	延华智能	10.39	0.18	0.29	0.41	57.72	35.83	25.34	推荐
600820	隧道股份	5.56	0.60	0.70	0.81	9.27	7.94	6.86	推荐
002051	粤水电	6.00	0.22	0.31	0.41	27.27	19.35	14.63	推荐
300284	苏交科	8.89	0.56	0.77	1.00	15.88	11.55	8.89	推荐
002060	中工国际	16.54	1.16	1.45	1.79	14.26	11.41	9.24	推荐
002116	中国海诚	12.02	0.65	0.81	1.01	18.49	14.84	11.90	推荐
601668	中国建筑	3.15	0.78	0.89	0.99	4.04	3.54	3.18	推荐
601669	中国电建	2.65	0.54	0.64	0.73	4.91	4.14	3.63	推荐
601800	中国交建	3.94	0.81	0.85	0.90	4.86	4.64	4.38	推荐

一周动态与点评

改革转型

中国建科集团挂牌成立：作为中国建筑设计研究院的上市平台，将推动国企改革进程，提升行业整合效率。
新型城镇化试点启动：推动PPP模式，缓解市政基建工程回款难题，促进投融资多元化。

环保工程

大气治理细则发布：重点支持空气质量监测、除尘治理、硫化物及氮氧化物治理、空气净化等领域，相关企业有望受益。

公司动态跟踪

订单与业绩

苏交科：上半年营收增长18.96%，净利润增长30.69%，受益于工程咨询业务和并购扩张。
中国海诚：营收微增0.24%，净利润增长27.79%，主要得益于应收账款减少和股权转让收益。
普邦园林：营收增长42.54%，净利润增长30.26%，受益于PPP模式和海外拓展。
棕榈园林：营收增长35.86%，净利润增长12.58%，受益于新型城镇化和新业务拓展。
安徽水利：营收增长9.24%，净利润增长14.26%，受益于工程施工业务增长。
宏润建设：营收增长5.77%，净利润增长21.56%，受益于轨道交通和市政项目拓展。
东华科技：营收下降9.68%，净利润增长8.96%，受益于工程清算和回款。

总结

本报告综合政策、经济与资金面分析，提出“改革+成长”的投资主线，重点推荐建筑蓝筹股与绩优成长股。在细分行业方面，智慧城市、煤化工、工程咨询、装饰及园林等均展现出增长潜力。同时，报告指出行业处于周期调整阶段，需关注结构性机会与技术升级趋势。整体上，建筑行业在政策推动与市场回暖背景下，有望迎来新一轮增长。

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