20240331-国投证券-柳工-000528.SZ-业绩符合预期_国改兑现盈利提升_5页_814kb

• 业绩表现：2023年公司实现营收275亿元，同比增长39.3%，净利润86.8亿元，同比增长448%。业绩符合预期，处于此前预告区间。海外市场收入增长显著，海外收入占比提升，毛利率达27.74%，较国内提升近11.86个百分点。

• 业务结构：土方机械收入增长22.4%，新兴业务（矿机、高机等）增长迅速，传统产品份额提升，起重机新品发布带动毛利率提升8个百分点。

• 财务数据：

  • 毛利率：20.82%，同比提升约4个百分点。
  • 净利率：32%，同比提升约1个百分点（受研发和减值计提影响）。
  • 费用率：四项费用率合计14.98%，同比提升2.23个百分点，其中销售费用提升1.3%。
  • 分红：2023年分红率约45%，股息率2.4%，较前三年均值提升；2024年拟回购1-2亿元。

• 投资建议：预计2024-2026年营收复合增长率40%，净利润复合增长率39%。维持“买入-A”评级，6个月目标价96元，对应2024年动态市盈率16倍。

• 风险提示：

  • 政策效果不及预期；
  • 竞争加剧；
  • 降本增效、新业务拓展不及预期；
  • 海外市场拓展不达预期。

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