20140829-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-A类份额因场内资金紧张下跌_价格整体存在小幅修复空间_14页_1mb

公募基金研究 / 场内基金系列统计与分析总结

核心内容概述

本文为2014年8月29日发布的华泰证券研究报告，聚焦于场内基金，尤其是分级基金的表现及投资机会分析。报告从基础市场、分级指基、A类份额、杠杆指基四个维度展开，分析了市场走势、资金面变化、分级基金子份额的折溢价率、隐含收益率变化及投资策略建议。

主要观点

基础市场表现

• 指数走势：沪强深弱，大盘股相对抗跌，但整体市场受IPO新股集中申购及经济数据低于预期影响，出现连续下跌。
• 主要指数跌幅：上证综指、深成指分别下跌1.55%、1.83%；创业板、中小板分别下跌3.04%、1.71%；沪深300、中证500分别下跌1.83%、2.53%。
• 行业表现：石油石化行业涨幅领先，传媒、有色、煤炭、通信、化工等板块跌幅较大。

分级指基表现

• 净值下跌：跟踪资源板块的分级指基跌幅较大，如信诚800有色、招商大宗商品等。
• 折溢价率：整体折溢价率仍处于低位，显示市场情绪谨慎。
• 套利活跃：部分场内份额大幅缩减，显示折价套利活跃，尤其是申万中小板B、富国军工B、申万环保B等。

A类份额分析

• 资金面影响：永续A类份额价格回升态势终结，主要受新股申购资金紧张影响。
• 隐含收益率：平均隐含收益率从6.69%上升至6.74%，涨幅为5BP。建议关注隐含收益率高于6.85%的品种，如证券A、800金融A、800有色A、创业板A、富国军工A、国泰医药A等。
• 有期限分级指A：商品A价格下跌0.58%，到期收益率回升至7.25%，具有配置价值。建议关注剩余期限较长的品种。
• 交易型分级债A：招商可转债A剩余期限2.30年，到期收益率达7.30%，高出同期限AA企业债1.67%，配置价值突出。

杠杆指基投资策略

• 市场表现：受基础市场普跌影响，杠杆指基整体表现不佳，部分如银华锐进、商品B等抗跌性较强。
• 投资建议：可考虑“对冲组合”投资，如“深证100ETF+银华稳进”或“瑞福进取+银华稳进”，以降低风险并享受市场上涨收益。
• 行业主题机会：建议关注稳增长、沪港通、国企改革、军工、医药等主题，尤其是富国国企改革分级基金即将上市，值得关注。

关键信息

投资机会

• 永续A类份额：隐含收益率高于6.85%的品种具备价值修复可能。
• 有期限分级指A：商品A、申万中小板A、同庆800A等具有较高持有到期收益率，适合长期配置。
• 交易型分级债A：招商可转债A、汇利A、聚利A等具有较高投资价值，适合低风险投资者。

市场分析

• 资金面紧张：新股集中申购导致场内资金价格飙升，GC001一度突破25%，GC002达92%。
• 流动性改善：下周二新股申购资金解冻，可能带来市场流动性改善，为A类份额带来修复机会。
• 折价套利：部分场内份额大幅缩减，显示折价套利活跃，可利用折价率向0%靠拢的机会。

投资策略

• 对冲组合：利用A类份额的下跌安全垫与B类份额的杠杆效应，形成组合投资策略。
• 行业配置：重点关注受益于财政支出增加的行业，如铁路设备、电气设备；以及符合国际投资风格的行业，如保险、家电、医药。
• 主题投资：关注新三板、国企改革、军工、土地改革等主题，特别是相关受益的券商、园区、创投及首批做市商。

结论

当前市场受资金面紧张影响，整体表现偏弱。然而，短期流动性改善可能带来市场修复机会，尤其是A类份额。建议投资者关注隐含收益率较高的永续A类份额、有期限分级指A以及交易型分级债A，以把握市场波动带来的投资机会。同时，可考虑通过“对冲组合”降低风险，关注行业主题及政策导向的投资标的。