20150124-华泰证券-场内基金系列统计与分析_分级基金-A类隐含收益率继续下行_6.80_以上活跃品种已稀缺_13页_1mb

分级基金市场分析总结（2015年1月）

核心内容

本报告总结了2015年1月中国分级基金市场的整体表现，涵盖权益市场、债券市场、分级指基、A类份额以及杠杆债基等多个方面。重点分析了A类份额的投资价值、杠杆指基的行业轮动情况，以及市场对分级基金套利行为的影响。

主要观点

• 市场情绪与套利行为：市场大跌后有所企稳，但投资者情绪仍显谨慎。A类份额普遍上涨，B类份额整体折价，套利盘的参与度较低，但在出现较高溢价率时，可能引发踩踏效应。
• A类份额表现：永续A类份额隐含收益率下行，部分品种如证券A、医药A、国企改A仍维持在6.80%以上，具有投资价值。有期限A类份额如申万中小板A、易方达中小板A等，到期收益率仍高于7%，适合长期配置。
• 杠杆指基波动：杠杆指基受市场风格切换影响较大，如军工、传媒等板块表现较好，而金融板块领跌。建议投资者关注流动性及事件性机会，采用T+0操作进行波段交易。
• 债市走势：债市在宽松政策下继续上涨，国债收益率下行，信用债收益率走平，对A类份额价格产生支撑作用。
• 杠杆债基折价收窄：杠杆债基折价率进一步收窄，部分品种已出现回调迹象，需关注折价空间及投资风险。

关键信息

基础市场情况

• 权益市场：小盘成长风格占优，中小板、创业板指数涨幅较大，而金融板块表现较差。
• 债券市场：各国央行宽松政策推动债市上涨，国债收益率继续下行，信用债收益率保持平稳。

分级指基市场

• 整体折溢价率：简单平均折溢价率为-0.25%，成交量加权平均为-0.21%。
• 套利行为：投资者对套利机会较为敏感，出现2%以上的溢价率会吸引大量参与，但可能引发踩踏。
• 活跃品种：部分品种如鹏华传媒、招商可转债等，场内份额出现显著增长。

A类份额分析

• 永续A类：隐含收益率下探至6.55%，6.80%以上品种已基本消失，但部分如证券A、医药A、国企改A仍值得关注。
• 有期限A类：申万中小板A、易方达中小板A等，到期收益率位于7%以上，适合长期持有，但短期资本利得空间有限。

杠杆指基表现

• 行业轮动：军工、传媒等板块表现较好，而券商、金融板块跌幅较大。
• 操作建议：建议投资者关注事件性机会，采用T+0操作，结合融券对冲策略锁定收益。

杠杆债基情况

• 折价收窄：杠杆债基价格涨幅主要来自于折价率的收窄，部分品种如泰达宏利聚利B、安信宝利分级B等折价率收窄约2个百分点。
• 风险提示：部分杠杆债基存在高估现象，建议均衡配置以降低风险。

图表与数据

• 图1：A股市场各主要指数过去一周涨跌幅，显示小盘成长股占优。
• 图2：中信一级行业指数涨跌幅，国防军工、轻工制造等板块表现较好。
• 图3：中证各债券指数涨跌幅，显示国债上涨，信用债走平。
• 图4：中证各债券指数长期走势，国债持续下行。
• 图5：10年期国债、企业债到期收益率走势，国债下行，信用债走平。
• 图6：权益类分级基金整体折价走势，显示整体折价。
• 图7：永续A类份额隐含收益率走势，收益率持续下行。
• 图8：进取股基指数走势，显示暴跌后修复。
• 图9：进取债基指数走势，显示触顶回调。

表格与数据

• 表格1：子份额成交活跃的分级基金整体折溢价率，显示多数品种折价。
• 表格2：周成交额一千万以上的永续分级指基A类份额信息，显示部分品种涨幅较大。
• 表格3：部分成交活跃的有限期限分级指基A类份额信息，显示到期收益率高于7%。
• 表格4：部分有期限上市交易型分级债基A类份额信息，显示到期收益率较高。
• 表格5：主要杠杆指基近期交易情况，显示不同板块表现差异。
• 表格6：部分上市交易杠杆债基信息，显示折价率收窄及价格涨幅。

投资建议

• 关注永续A类份额中隐含收益率仍高于6.80%的品种，如证券A、医药A等。
• 对于有期限A类份额，如申万中小板A、易方达中小板A，可考虑长期持有。
• 杠杆指基建议紧跟市场风格变化，关注传媒、军工等领涨板块。
• 杠杆债基需谨慎操作，关注折价率及市场回调迹象。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性及完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。