20250401-西南证券-郑煤机-601717.SH-2024年年报点评_煤机板块利润高增_汽零业务加速转型_6页_1mb

公司财务与业务分析总结

核心内容概览

公司于2024年发布年报，全年实现营收370.2亿元，同比增长1.7%，归母净利润39.3亿元，同比增长20.2%。2024年利润端增长显著，而Q4营收和净利润分别同比增长0.3%和8.5%，但环比略有下降。公司整体盈利能力提升，费用管控良好，期间费用率下降0.4个百分点至10.8%。毛利率和净利率分别提升1.9个百分点和1.9个百分点至24.0%和11.4%。公司积极进行业务转型，煤机板块和汽车零部件板块表现突出，其中煤机板块利润增长显著，汽车零部件板块加速转型。

主要观点

1. 煤机板块表现优异

• 营收与利润：2024年煤机板块营收194.7亿元，同比增长3.3%；净利润41.6亿元，同比增长30.4%。
• 增长因素：产品结构优化、高毛利产品占比提升、材料成本下降，推动毛利率显著增长。
• 战略方向：公司坚持智能驱动产品成套化发展、数字驱动业务全流程变革，利用机器人技术重塑煤矿开采生态，加大智慧矿山和智能制造研发，保持行业领先地位。

2. 汽车零部件板块加速转型

• 营收与利润：2024年汽车零部件板块营收175.8亿元，同比基本持平；其中亚新科营收50.4亿元，同比增长18.9%，SEG营收124.2亿元，同比下降7.0%。
• 市场背景：2024年我国汽车销量3143.6万辆，同比增长4.5%，新能源汽车销量达1286.6万辆，同比增长35.5%，汽车行业正处于新能源转型窗口期。
• 转型策略：公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场，推动汽车零部件板块的电气化转型。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为42.8亿元、48.0亿元、55.3亿元，复合增速为12%。
• 估值：对应当前股价PE分别为6.4、5.7、5.0倍，未来三年PE持续下降，显示公司盈利能力和估值水平不断提升。
• 投资建议：基于煤机板块稳健发展、汽车零部件板块盈利能力修复、新能源业务放量前景，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

分业务收入及毛利率预测

关键假设

• 煤机板块：预计2025-2027年液压支架及其他煤机设备产品及物料业务收入分别同比增长1.0%、3.0%、3.0%，毛利率分别为32.0%、32.5%、33.0%。
• 汽车零部件板块：预计2025-2027年汽车零部件产品业务收入分别同比增长12.5%、17.7%、25.0%，毛利率分别为15.0%、16.0%、17.0%。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本结构和盈利能力。
• 市场下行和竞争加剧：可能对公司业绩产生压力。
• 新能源业务拓展不及预期：可能影响未来增长潜力。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

公司基本信息

结论

公司2024年业绩稳健增长，利润端表现亮眼，煤机板块和汽车零部件板块分别展现出显著的盈利能力提升和转型加速的趋势。未来三年，公司预计保持较高的盈利增长速度，同时估值持续下降，显示出良好的投资前景。尽管存在原材料价格波动、市场下行和新能源业务拓展不及预期等风险，但基于其战略转型和业务优化，公司仍被维持“买入”评级。