20220321-东北证券-郑煤机-601717.SH-全年业绩略超预期_煤机板块发展势头良好_SEG业绩大幅减亏__4页_630kb

郑煤机（601717）公司点评报告总结

核心内容

郑煤机于2022年3月21日发布2021年度业绩快报，全年业绩略超预期，展现出了良好的增长态势。公司实现营业收入293.3亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润19.16亿元，同比增长54.6%；扣非净利润17.4亿元，同比增长2.7%。公司维持“买入”评级，目标价为15.04元/股。

主要观点

1. 煤机板块增长显著

• 受益于国家推动的煤矿智能化建设，公司煤机板块业务保持高速增长。
• 成套化煤机产品收入稳步增长，推动公司数字化转型，提升运营效率。
• 煤机板块是公司主要增长动力之一，表现优于行业平均水平。

2. 汽车零部件板块稳步复苏

• 亚新科业务克服疫情、芯片短缺和原材料价格波动等不利因素，业绩稳步增长。
• SEG业务重组顺利实施，计提费用大幅减少，经营业绩显著减亏。
• 公司通过降本提效措施，提升了汽车零部件板块的盈利能力。

3. 非主营业务带来额外收益

• 公司处置了部分联营企业股权，形成处置收益。
• 理财投资业务增加，两项合计对公司利润贡献约1.1亿元。
• 这些非主营业务成为公司净利润增长的补充来源。

4. 战略转型：向新能源汽车零部件领域拓展

• 公司成立合资公司，切入新能源汽车零部件领域。
• 形成新能源汽车电驱动系统的本土化集成开发和全球批量供货能力。
• 汽车零部件板块将从以内燃机为主向新能源汽车为主全面转型。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达293.3亿元，同比增长10.6%；预计2022-2023年分别增长13.0%。
• 净利润：2021年为19.16亿元，同比增长54.6%；预计2022-2023年分别增长31.5%和22.8%。
• 每股收益：2021年为1.08元，预计2022-2023年分别为1.42元和1.74元。
• 市盈率：2021年为11.39倍，预计2022-2023年分别为8.66倍和7.05倍。
• 市净率：2021年为1.46倍，预计2022-2023年分别为1.25倍和1.06倍。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为12.79%，预计2022-2023年分别为14.40%和15.02%。

业绩预测

• 预计2021-2023年净利润分别为19.15亿、25.2亿和30.9亿。
• PE分别为11倍、9倍和7倍，显示公司估值持续下降，市场对其未来增长预期较高。

财务与运营指标

• 毛利率：2021年为23.4%，预计2022-2023年分别为25.0%。
• 净利润率：2021年为6.5%，预计2022-2023年分别为7.6%和8.3%。
• 应收账款周转天数：2021年为72.60天，预计2022-2023年分别为75.98天和74.29天。
• 存货周转天数：2021年为74.06天，预计2022-2023年分别为79.09天和76.57天。
• 资产负债率：2021年为56.0%，预计2022-2023年分别为54.1%和51.7%，显示公司偿债能力逐步增强。

风险提示

• 煤机订单不达预期
• SEG业务业绩不达预期

附录：相关报告

• 《郑煤机（601717)：2021年股票激励正式授予，以业绩增量为激励前提，确保公司业绩稳定增长！》（发布日期：2021年6月15日）
• 《郑煤机(601717)：煤机毛利率环比小幅下降，SEG降本增效措施显著，一季度大幅减亏》（发布日期：2021年4月28日）

分析师简介

• 张晗：东北证券机械组分析师，美国杜兰大学金融硕士，美国密歇根州立大学金融学本科，具有4年证券研究从业经验。
• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，华中科技大学动力机械/会计学专业毕业，具有10年证券研究从业经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

• 收盘价：12.26元
• 6个月目标价：15.04元
• 12个月股价区间：9.39~14.29元
• 总市值：21,816.59亿元
• 总股本：1,779百万股
• A股股本：1,536百万股
• B股/H股股本：0/243百万股
• 日均成交量：23百万股

总结

郑煤机在2021年表现出色，全年业绩略超预期，主要得益于煤机板块的稳步增长和汽车零部件板块的复苏。公司积极布局新能源汽车零部件领域，推动战略转型。财务状况稳健，盈利能力持续增强，预计未来三年净利润将保持增长，估值逐步下降，市场对其未来增长预期较高。公司维持“买入”评级，目标价为15.04元/股。